从宏观经济基本面看，13日国家统计局公布今年一季度我国GDP增幅8.1%，较去年四季度的8.9%下降0.8个百分点，也明显低于此前市场8.4%的预期，其中投资、贸易、消费等三驾马车都面临严峻挑战，显示经济“软着陆”比预期的更加严重，并且没有看到快速见底的信号。

　　从资金面看，由于3月份通胀反弹，加上房地产调控不放松，因此货币政策的宽松会慎之又慎，存准金率的下调虽然有空间，但节奏势必相当缓慢。从实体经济的资金看，今年1、2月份温州“跑路”公司增加60家，不良贷款达到40亿元。表明实体经济资金紧张、运行困难。虽然本周我们看到温州、深圳、天津、湖北等都在商讨金融改革，其核心也是如何支持实体经济发展，而非针对股市资金。

　　与此相反，从新股供求看，本周发行再次提速，共有8家公司上网发行，其中包括人民网等行业龙头。同时，目前在证监会排队等待过IPO“独木桥”的企业也从2个月以前的515家增加到了644家，扩容压力有增无减。

　　虽然近期大盘走势胶着，但盘中热点相对活跃，成为维系市场人气的主要因素，但从目前看，热点的炒作越来越空心化，并出现难以为继的现象。例如前期房地产板块震荡反弹，市场对放松调控抱有预期，认为是政策预调微调的机会所在，结果国务院常务会议强调地产调控不会反复，放松预期成为泡影。此外，温州、深圳、湖北、天津等有关金融改革题材也受到短线追捧，深圳前海开发区题材导致深圳本地股快速走强。至昨天，深圳、浙江板块开始回落，湖北、天津板块周期也明显缩短，热点轮炒昙花一现并有难以为继的信号。

　　从技术面看，在昨天下跌后，30日、60日及120日半年在2350～2365点之间形成多重阻力，K线形态也出现调头向下的调整形态。同时技术指标也在相对高位，不具备技术性反弹动力。因此后市大盘不进则退，再度进入震荡探底的可能性较大，2300点乃至2200点均将面临考验。 

　　申银万国  钱启敏