美国股市牛气冲天

　　道琼斯在今年3月份突破了历史最高的14000多点，并且继续上涨，全球大部分人都认为美国股市如此上涨，理由并不充分，认为行情差不多了。然而，美国股市依然一路上涨，到本周二，道琼斯指数已经上涨到15400点左右，今年以来涨幅已经达到17%，年K线从2009年以来已经5连阳。

　　同样，标普500指数也创出历史新高，到本周二上涨到1670点，今年涨幅也达到17%。纳斯达克指数的涨幅也差不多。

　　不仅如此，深陷欧债危机的欧洲股市也受到影响，表现抢眼，如德国DAX30指数最近也突破历史最高点，到本周二，已经上冲到8472.2点的历史最高点，今年涨幅达到11.29%。英国股市今年上涨了15%，目前的位置离历史最高点也就一步之遥。法国股市虽然离历史高点还有很大差距，但今年也上涨了10%，创出近5年新高。

　　日本股市涨幅更大，本周二日经225指数上涨到15381点，今年涨幅高达48%，虽然距离1989年的38957点历史最高点差距遥远，但却是2007年以来的5年新高。

　　很显然，今年以来一些传统的发达国家尽管还面临很多经济问题，股市却是一路走牛，美国股市和日本股市，今年以来月K线都是5连阳。

　　企业利润连创新高

　　为何美国股市会如此强劲？市场上一种普遍的看法是，美国量化宽松政策以及全球的降息潮造成资金宽松，从而推动了股票上涨。

　　的确，全球出现一股降息潮，从欧洲到世界各地，今年以来普遍降息，资金环境十分宽松。但是，同样是资金宽松，为什么商品市场不涨？今年以来，大宗商品普遍表现不佳，如铜、铝、镍等有色金属，从2008金融危机以来，跌幅普遍超过20%，锌的价格更是腰斩。石油价格也基本上徘徊在100美元/桶之下，较2007年最高点下跌三成。至于认为最保值的黄金，今年4月中旬更是暴跌，目前价格较最高点已经下跌30%。

　　显然，这很难说是仅仅因为资金宽松，国泰君安的一个研究报告认为，美国量化宽松释放出的资金，实际上都流入了美国国债。而推动美国股市上涨的最主要原因是美国企业收益提高，从2009年一季度至今，美国企业税后利润累计上升了75.2%，而美国GDP仅上升了13.9%。到了2010年，美国企业税后利润就超过了危机前的水平，到2012年更是不断创出历史新高。

　　可见，是因为美国企业利润水平创出历史新高，从而使得股市也创出历史新高。我们看到标普500家公司，有三分之一公司股价创出新高，包括金融企业，如巴菲特重仓的富国银行以及巴菲特的伯克希尔公司，伯克希尔公司在开股东大会时候股价突破每股16万美元，本周，股价已经突破17万美元，今年上涨了26%。此外，创新高的股票还有很多我们熟悉的消费类公司，如可口可乐、百事可乐、麦当劳、星巴克、耐克、沃尔玛、梅西百货等等，还有时代华纳、迪士尼、亚马逊、谷歌等等。

　　成本下降业绩增长

　　那么，为什么美国企业业绩会创历史新高？一个企业业绩上升无非是两个途径，要么是销售扩张，要么是成本下降。美国企业的销售额并没有显著扩张，这与美国GDP增幅不大相一致。业绩增长主要来自于成本下降。

　　成本下降的第一个因素是原材料和能源价格下降，由于大宗商品在金融危机后价格下跌，加上受益页岩气开发，美国能源价格大幅下降，由此降低了企业成本。其次是劳动力成本下降，金融危机后美国企业大量裁员，降低了劳动力成本，而企业效益转好，美国企业也没有大量招收员工，这也是美国失业率居高不下的原因。另外，由于全球降息，使得企业的利息支出减少，财务成本大大下降，再加上美国减税，这些因素造成成本下降从而推高了企业的利润。

　　市场上一些人认为，美国GDP增速只有2%，中国GDP增速7%，远高于美国，为什么美国股市大涨而中国不涨？其实这是个误区，GDP2%不等于企业效益不好，实际上美国企业利润增速远远高于GDP增速。同样，GDP7%也不等于企业效益一定好，实际上中国上市公司去年业绩普遍下降，扣除银行，上市公司利润总额实际上是负增长。

　　引领全球股市转牛

　　经历一场危机企业效益往往会重生，那个时候股价很低就是机会。说到美国股市近几年为何增长，巴菲特说：“是前两年美国的股价太低了。不是指数高了，而是价格非常便宜。因为2008年入秋后，人们对美国的一切都感到恐惧，认为世界末日来临了。但很显然世界没有终结，所以股价逐渐有所回升。美国经济始终保持增长，虽然不是很快，但确实在增长。过去几年股价很低，2008年秋我写过一篇文章说可以买股票了，因为它们变得很便宜。”

　　2008年秋天，巴菲特写了一篇文章，说不要等知更鸟叫了才买股票，那时候就晚了。现在回头看，的确那时候是最好的机会。道琼斯指数从2009年3月最低的6000多点，到现在的近16000点，5年时间上涨了一倍多。而要在那个时候买股票，关键是要认识到企业利润会继续增长。

　　巴菲特这几年一直看好美国经济和股市，他说：“美国经济正在改善，尽管速度不是很快，但是与世界很多地方相比，自2008年以来这个国家一直表现良好。”

　　所以，2009年以来，巴菲特一直增持股票，并且有过几次大手笔收购，如2009年，他以260亿美元收购北美最大的铁路运营商之一BNSF铁路公司；今年又以200多亿美元价格收购亨氏公司等等。

　　随着美国经济继续转好，可以相信美国股市的这一轮牛市还远远没有结束，而且，将引领全球股市转牛。未来的多年里，股市将是最好的投资。

　　本报记者 连建明