美菱电器发布2013年年报业绩预告，预计2013年归属于上市公司股东的净利润为2.70亿元左右，同比增长约40%，其中第四季度单季净利润增速约为58%，超市场预期。 

　　同时，为了更好地发展智能家居产品，公司公告将与下属子公司绵阳美菱制冷共同投资500万元（其中公司投资495万元）成立“绵阳美菱软件技术有限公司”，以提升公司在智能、变频等方面的技术研发能力。 

　　经营分析>>> 

　　销售规模增长、毛利率提升和销售费用率降低造就利润大幅增长：公司净利润大幅增长的原因一方面是在于销售规模增长，我们认为增长更多来自冰箱出口业务和空调业务，而冰箱内销增速较平淡。另一方面，公司优化产品结构提升毛利率，同时降低销售费用率以提升净利润率，是利润增长的最大动力。根据我们的盈利预测，预计4Q13单季净利润率可能接近3%，环比3Q13提高约0.3个百分点。 

　　成立软件公司，深化智能家电领域：作为四川长虹的白电平台，公司承接集团的智能化战略，在智能冰箱、智能空调方面已有所布局，而本次成立软件技术有限公司将更明确公司的智能化方向，进一步增加在智能家电领域的研发投入，有利于持续提高产品竞争力及公司的估值。 

　　多管齐下的效果得到确认，预计净利润率提升趋势将继续：公司所采取的改善措施包括调整产品结构、提高高端产品占比，加强渠道管理和财务控制等，3Q13和4Q13连续两个季度销售费用率明显下降、利润率提升，表明各项措施所取得的效果得到进一步确认，有助增强市场对公司的信心。目前公司的净利率仅为2.5%，而行业正常的净利润率水平为4%-5%，尚存继续提升的空间。我们看好公司的收入持续增长和利润率继续提升。 

　　盈利调整>>> 

　　上调盈利预测：预计2013-2015年公司收入为106.6、120.9和135.5亿元，同比增长14.6%、13.4%和12.1%；净利润为2.70、3.47和4.40亿元，同比增长40.5%、28.4%和26.7%，EPS为0.35、0.45和0.58元。 

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　　国金证券  蔡益润

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