2月18日放开股价

　　如今的沪深股市交易，实施的是10%的涨跌幅限制，就是每天的涨跌幅不能超过10%，ST股票涨跌幅不能超过5%，只有某些特殊的情况，如重大资产重组完成后首个交易日、股权分置改革完成后首个交易日等，股票交易才没有涨跌幅限制。而海外大多数股市，如美国、欧洲股市，基本上都没有涨跌幅限制，每天股市交易，股价涨跌任何幅度都可以。这样，A股有一个涨停板概念，而海外股市不存在涨停板或跌停板。

　　A股市场目前的涨跌幅限制制度，是慢慢摸索形成的，1990年12月19日上海证券交易所成立的时候，股票交易就有涨跌幅限制。但是，20多年来，A股市场也有取消涨跌幅限制的时候，这个时间，就是1992年2月18日，当时，上海股市试点放开股价，试点股票就是延中实业（600601）。

　　之所以放开股价，主要是当时股票数量很少，上海股市只有8只股票（称为老八股），而市场投资热情高涨，股票供不应求，涨跌幅限制造成股价天天涨停，成交量极少，股民根本买不到股票。涨跌幅助涨了股价，而随着股价越来越高，股票市盈率越来越高，风险正在增大，放开股价可能造成股价一步到位，股民可以买到股票，当然也会释放风险。

　　当时股市的情况不妨看一下1992年4月香港《信报》的一篇报道，这篇报道题为《世界上最贵的股票》，报道了上海1992年4月的股市情况：“至4月24日，14种人民币普通股的市盈率平均达170余倍，其中最高的爱使电子市盈率达501倍，说它是世界上最贵的股票并不过分。从股价上看，上海豫园商场股恐怕是目前世界上价格最高的股票，目前每股高达5020多元。” 

　　尽管市盈率这么高，但股民对风险毫无概念，只知道买入股票，这种情况下，上交所试点放开股价，2月18日，延中实业和飞乐股份（600654）取消涨跌幅限制。

　　暴涨暴跌的风险教育

　　1992年2月18日延中实业和飞乐股份放开股价这一天，任何一家证券公司营业部里都是人山人海。大多数人关注的是延中实业，一是因为延中实业流通股数量比较少，二是延中实业是最早挂牌交易的股票，一直受股民青睐。

　　当时延中实业的每股面值是10元，2月17日的收盘价为98.90元（相当于后来拆细每股1元面值的9.89元），但18日的开盘价是148.80元，一下子涨了近50元，让人大为惊讶。但是，这仅仅是开始，股价继续上涨，当日延中收在168.40元，涨幅高达70.27％；而飞乐股份也有46.56％的涨幅。

　　以当时的流通盘计算，2月18日这天的换手率几乎是100%，说明大量之前买不到股票的人，这天都在拼命买入延中实业。好戏还在后面，3天后股价就突破了200元大关，股价天天上涨，第十天，股价突破了300元大关，到3月12日，股价最高到达380元，放开股价仅仅18个交易日，股价就较2月18日的价格上涨了一倍以上，让放开股价后抢先买入股票的人非常得意，也造成股票只会上涨的印象。

　　面对投机狂潮，时任上交所总经理的尉文渊，公开向投资者提出了风险警示：很多中小散户，老头老太，工薪阶层，冲入市场去追涨杀跌，那时我们很为他们担心，我们还专门通过《上海证券报》发表一些评论，一直在提醒大家。当时，尉文渊亲自在报纸上撰文说，股市风险的“狼来了”。

　　但是，股民对这番好意并不领情，对股价一再上涨反而说：“什么‘狼’呀？分明是被羊吃的狼肉嘛。”

　　然而，狼最终还是来了。延中实业突破380元后，开始第一次回落，一些股民没有遇到过股价下跌，还以为是电脑出了故障。此后，股价一路下跌，股民第一次意识到股票会涨，但也会下跌，恐慌中大量股民要卖出，但却无人买进，因此，尽管已经放开股价，但有几天却出现没有成交1股的情况，原因是无人买进。

　　由此造成股价跌幅加大，到4月下旬，延中实业最低已经跌破200元，几乎回到放开股价首日的价格，追涨买入的股民，几乎全线套牢。尽管放开股价初期买入股票的股民收益丰厚，但这只是账面上的，实际上大部分人最终没有赚到多少钱，因为涨的时候不肯抛，跌的时候又卖不出去。

　　延中实业放开股价的暴涨暴跌，给当时年轻的股民上了一堂实实在在的风险教育课，这之前，上海股市基本上没有暴跌过，股民不知道风险为何物，而延中实业的暴跌，甚至让一些没有思想准备的股民承受巨大压力。当时，上海就发生一起一个股民因炒作延中实业失败而自杀的案例，让人唏嘘。

　　虽然下跌不是好事，但这是必须的经历，这会让股民成熟，沪深股市就是从此后慢慢成熟起来。  （未完待续） 本报记者 连建明