首先，本轮反弹从7月22日至今，已经有一个多月的时间，幅度也接近10%，基本符合阶段性反弹的条件。具体看，反弹分成两个阶段，一开始是报复性反弹，单边上涨，随后从8月4日起转入反复震荡拉锯。虽然从一般反弹概念理解，有二次拉升的机会，但是从近两周的拉锯情况看，多方已经有力不从心的感觉，后市即便象征性拉升，空间也不会大。相反，如下周新股资金解禁行情还不能够向上突破，那么一旦出现向下中阴线，形态上的圆弧顶将确立阶段性头部，股指也将被快速打回低位。

　　其次，从引发反弹的因素看，力度已经大不如前。例如反弹初期之所以单边暴涨，是因为此前行情压抑已久，多头能量需要集中渲泄、释放，但时隔一个月之后，技术修复的动力已消耗殆尽。此外，本轮反弹还受到沪港通、国资改革等多重利好题材支持，引发题材性热点骚动，个股活跃。但相关热点在反复放大后，后续想象空间已大幅收窄，沪港通等面临题材兑现、择机出货的要求，板块助推力明显下降。

　　第三，从时间角度看，进入9月份后年末因素将逐渐抬头。受现行财务结算制度的影响，9月份后大多数机构都要兑现收益、年度结算，客观上有降低仓位、离场结算的要求。届时行情如果上涨，逢高离场将成主流，反弹也就难以出现。历史上，9月份后也大多是行情的低潮期。因此从周期角度分析，本轮反弹即将结束的可能性较大。至于有投资者认为这两天行情的回落是受到新股集中发行的影响，下周申购资金即可解冻，但6月份以来三批新股一共也只有30多只，根据相关计划年内还有60多只等待发行，后续新股节奏和压力难以缓解，不能构成行情反弹的要件。

　　从撤退的时点看，由于K线形态上已经岌岌可危，出现圆弧顶雏形，因此下周初8000亿元新股申购解禁时，将是持股投资者离场的最佳时机，相信届时还会有部分资金回流二级市场，正好给场内投资者离开提供接盘。如果这一机会错过，等到圆弧顶完全确立，再要撤退的难度将会大大增加。因此从稳健的角度看，离场的“窗口期”即将到来，而且窗口很小，投资者应及时把握。

　　申银万国 钱启敏