金融行业仍有后劲

　　金融是市场最为关注的一个行业，2015年这些行业表现会怎样？

　　对于银行，瑞银中国银行业行业研究主管冯哲认为，最重要的是关注银行的资产质量，这是第一位的，其次才是银行的盈利。

　　冯哲认为，由于降息，银行的利润增速将下降，由于去年是11月份降息，对银行业绩影响将体现在2015年，同时，她预计2015年将有两次降息，上半年一次、下半年一次，时间拉长对利润的影响也将拉长，也就是说银行2015年的利润可能是个位数的增长，2016年的利润增长也是个位数的增长。

　　不良贷款率会继续上升，但降息有助于不良率下降，只是这种影响是滞后的，减息后的6到8个月，不良率有一个比较和缓的状态。从历史上看，2008年10月份、11月份的降息，对不良率的下降有非常大的影响，大概有三到四个百分点的下降。

　　券商是近期大家最关心的一个行业，瑞银证券非银行金融行业分析师潘洪文表示，券商盈利波动性特别大，2014年上半年，整个行业利润增长只有32%左右，到了三季度，一下子跳到了55%左右，到年底，全年的利润可能会到100%左右。

　　潘洪文认为，券商业绩很难预测，但是券商业绩里面也有一些确定性的因素，比如说融资融券，他预计2015年融资融券余额大约1.5万亿元，2014年，融资融券利息收入400到450亿元，仅次于经纪业务和自营业务，如果2015年达到1000亿元，很有可能跟经纪业务接近。

　　股权质押这一块，增长速度比融资融券更快；投行业务，2015年的IPO也会大幅超过去年。唯一一个最大的不确定的是自营这一块，总体来看展望2015年，整个行业增长还是会不错，但是也没有一部分人预期那么乐观。

　　保险行业，从保费的增长来看，2011年到2013年连续调整了三年，2014年有一个20%以上的增长。潘洪文认为2015年的保费销售会很好。从投资看，即便去除权益类资产，整体的收益率还是明显提升的。2015年有可能权益类资产会进一步增加，投资收益率还有会上升。从估值水平看，保险公司目前的估值水平没有回到2009年的水平，还有提升空间。

　　医药板块四个主题

　　医药股是过去几年的牛股，持续跑赢大盘，对此，瑞银证券医药行业分析师季序我认为，主要是医药行业经历了一个高速发展期。

　　2004年至2010年，由于医保覆盖迅速扩大、政府财政性投入大幅提高，行业取得高速增长。2011年之后，行业增速开始放缓，增速回落到10%-20%的区间。

　　2007年以后的医药板块出现过三次跑赢大盘的时期，2008年和2010年、2012年、2013年。2008年、2010年是属于2010年前的阶段，超额收益主要依赖于2007年、2008年、2009年、2010年这几年的行业内生性的高增长。2012年、2013年超额收益主要来自于行业比较优势带来的资金的超配。这并不意味着在2012、2013年一定是涌入的资金增量或者板块的股价上涨的幅度，更多是靠提估值带来的效果。

　　虽然2013年医药板块表现很强，超越了业绩增速，但是，刚刚过去的2014年，医药股表现很弱，医药板块在一级行业里是去年表现最差的。今年情况好一些，截至上周末，医药行业表现处于中游，当然，1月份才几个交易日，还不足以说明今年的表现。季序我认为，今年医药板块可能就处于这样一个比较中庸的位置，内外部的条件并不支持医药板块在2015年变成一个特别牛的板块。原因是医药行业的增速不会特别高，整个三大医保系统覆盖的人数已经基本饱和，政府财政性投入不可能继续大幅提高，季序我认为，每年10%-20%的行业增速，应该是医药行业的一个新常态。

　　对于2015年医药投资，季序我认为，长期的行业增长驱动因素仍然在，业绩增长没有太大问题，只是预期不要过高，估值也有提升空间。

　　季序我认为，2015年应该关注医药板块的四个主题：一是国产中高端医疗设备。因为会有政府导向，导向性已经越来越明显。第二就是创新药。一部分的创新药企业可能会在2015年上市，会吸引投资者对于药品研发能力和创新能力的注意力。第三是政策、技术突破带来的机会。技术方面的机会，包括个体化医疗、免疫细胞治疗、基因测序等。这是技术上带来的机会，政策上带来的机会，基因测序其实现在也是面临一个政策的管制，包括干细胞治疗的政策松动，包括医药电商的放开。第四就是国企改革这个主题可能会延伸到医药行业内。

　　本报记者 连建明