对目前的行情，有几个判断。第一是短线波动仍大，尚未有效企稳。本周前四个交易日，上证指数分别下跌40.82点、上涨133.63点，下跌61.97点、下跌33.03点，同期创业板指分别是下跌5.53%、上涨6.12%、下跌1.73%、下跌0.84%，可见拉的都是远程弧线球，大开大合、宽幅震荡。由于股指稳定性差，导致市场心态也是七上八下，随势摇摆。这些都不是行情见底企稳的信号。

　　第二，市场过于关注国家队和政策动向，患上国家队依赖症和政策性过敏症。前者如每天盯着国家队有没有护盘，在干嘛干嘛，生怕国家队不打招呼就撤了。久而久之，国家队湿手沾面粉，终将被搞得疲惫不堪。后者则是对政策面高度敏感，一有风吹草动，就担惊受怕。例如周初官方PMI回落，股指立即下跌，当天要不是金融股维稳，大盘跌幅将向创业板看齐。周中又传IMF将延迟审议人民币加入SDF（特别提款权）篮子，市场又开始失重，不久被证实系误传，随后融券业务暂停、再融资审核是否重启以及证金公司准备筹措5万亿作为护盘后备队，又成为市场解读的重点。相反，市场自身的影响因素被严重忽视，运行节奏被打乱，进一步增强了行情的不确定性。

　　第三，市场成交量不断萎缩，表明越来越多的投资者陷入观望。本周五个交易日，两市日成交均不足1万亿元，其中周四仅成交7071亿元，是今年3月16日以来的最小成交量，显示随着行情的拉锯已经对后市缺乏方向，越来越多的投资者放弃了激进和主动性策略，转为观望和谨慎，似乎在上有市场顶、下有政策底的两难走势中选择了无为。从目前看，由于乒乓球赛还在持续，不急于选边站队还是比较明智的。

　　第四，从盘中热点看，还是集中在国防军工、电子信息、文化传媒等中小市值的题材股中，但这些题材有的股价仍未降落到和基本面相称的水平，有的几经反复炒作和消化，不再具有新的想象空间，因此尽管涨停的个股超过跌停的个股，但可操作性仍较难把握。至于有没有新的龙头板块引领大盘走出新的行情，更无明显信号。

　　总体而言，短线市场处于存量博弈状态，不仅新增开户数、“韭菜指数”创新低，而且存量资金也在持续流失，近两周流失超过1000亿元，融资余额也在缓慢回落。因此，短线大盘是否成功探底还需观察和验证。短线操作上也宜保持中性和弹性，不使用杠杆，在控制仓位的同时多看少动。

　　申万宏源 钱启敏