首先，上半周的反弹主要是超跌反弹。由于上周大盘跌势较猛，技术指标修正过急，因此在本周初探底后快速反弹，但反弹时市场空心化严重，每天个股跌多涨少，半数以上个股并没有同步反弹，仅仅依靠金融、消费、周期以及部分中字头如中国中车等少数个股维系，一旦上述板块也出现分化，市场情绪便迅速瓦解，反弹终结。

　　其次，从盘中热点看，如果前期市场结构性分化主要表现在大盘蓝筹股和小盘题材股之间的差异，那么随着行情的反弹，大蓝筹板块也出现明显分化，例如前期领涨的保险、白酒等率先调整，剩下周期股、银行股苦苦支撑。蓝筹股的分化表明市场热点越来越窄，影响力下降，最终导致观望力量也加入安全防御、离场观望的阵营，多空力量逆转。

　　第三，虽然周四的调整在时间上有一定的偶然性，但反弹缺乏普涨效应、量能跟进不理想反映出反弹的重大瑕疵。以周线衡量，本轮调整刚刚进入C浪下跌阶段。根据技术规则，C浪调整是调整浪中下跌力度最强的阶段，其大概率将击穿A浪下跌的低点即3337点。如果本轮调整是对5月份3016点以来上升行情的总体修复，那么按照三分之一原理则上证指数将下探3300点一线，如果回撤0.382黄金分割位，低点将接近3250点。从时间角度看，前期上升六个月左右，同样按三分之一原则，本轮调整需要两个月左右的时间，目前则仅仅是第三周。因此无论从空间还是时间，短线还很难看到调整结束的信号。

　　从操作看，投资者应回避C浪下跌对手中市值的损耗，以轻仓避险为主，冷静观望。

　　申万宏源 钱启敏