转股是转债的最大特点

　　转债的债券属性可以保障投资的安全性，上期我们以海印转债为例，分析了投资跌破面值的转债非常安全，最坏的情况就是持有到期，收益率超过储蓄国债。但是，这些债券属性只是保障安全，并不是最高收益目标，如果仅仅作为一个债券来投资，一般来说年收益率不会超过10%。如果只追求4%的收益，那么，可以买纯债，不一定非要买转债，转债最大的特点是可以转股，具有股票特性，可以获得股票的高收益。

　　所谓转股，就是在一定时间内可以按约定的价格转成股票。如果股票价格上涨，那么，转债价格也会有相应的涨幅，比如，三一转债（110032）对应的股票是三一重工（600031），昨天报收9.08元，该转债的转股价为7.43元，较转股价上涨22%，而三一转债昨天收盘价是120.82元，较100元面值上涨21%，两者基本上是一致的。

　　大部分转债都提前转股

　　如果正股价涨幅很大，那么，转债也会涨幅很大，就能获得远远高于一般债券的收益，比如，目前在交易的转债中，格力转债（110030）、电气转债（113008）价格在2015年都曾经一度超过300元，投资者能获得2倍的收益。

　　转债有一个赎回条款，以海印转债为例，在转股期内，30个交易日内只要15日正股收盘价不低于转股价130%，公司就可以赎回。海印转债的转股价是5.25元，就是说，一旦海印股份收盘价连续15日超过6.83元，公司就可以赎回转债，而赎回价是101元。投资者当然不能将转债以101元卖给公司，因为此时转债价格会在130元，应当130元卖出转债或者转股。公司赎回是为了逼迫投资者转股，而不是真的要赎回。

　　这个赎回条款意味着转债有很大机会获得30%及以上的收益。因为发行转债公司大部分都希望最终转成股票，从而终止转债上市，如果真的让转债到期，公司就需要将当初募集的资金全部兑付给投资者，如果全部转成股票，就不需要兑付资金了。

　　从十多年转债历史来看，绝大多数转债都是提前转成股票，从而提前摘牌，真正到期兑付的非常少，总共没有几个。

　　转股价也可以向下修正

　　海印股份（000861）昨天报收3.09元，如果转债要上涨到130元，海印股份就要上涨到6.83元，以目前股价要上涨一倍以上，一些投资者觉得不太可能。别急，转债还有一个修正转股价的条款，海印转债条款明确，只要连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于转股价90%，发行人董事会有权提出转股价向下修正方案并提交股东大会表决。就是说，只要海印股份价格低于4.73元就可以向下修正转股价，以目前海印股份价格看，已经满足这个条件。

　　当然，董事会什么时候提出修正方案我们不知道，但按照条款可以将转股价修正到当前价格附近。如果董事会提出方案并获得股东大会通过，假设转股价下调到3.3元，那么，只要股价上涨到3.3元的30%，就是4.29元，就可以启动赎回条款。

　　修正条款对转债持有者非常有利，这样不怕股价下跌，获得30%以上收益概率是非常大的。因此，当转债价格跌破面值时候买入，应该是比较安全又可能获得高收益。可攻可守，守，作为一个债券持有，可以拿回本金并获得高于国债的收益率；攻，只要股价大幅上涨，就可以获得30%以上的高收益，所以，这是一个非常好的投资机会。

　　首席记者 连建明 （本系列完）