通常我们会将汇率与金价波动进行比较分析，年内美元与金价走势的负相关性虽然存在，但低于长期趋势。经过简单的相关性分析，会发现年内主要货币中美元与金价的相关性为-0.34，欧元和澳元这两个传统与金价正相关的货币，至今的相关系数为0.21和0.18，而最显著的非美货币却是日元，其与金价的相关系数高达0.48。日元与金价同步波动，并不难理解，两者同为低息资产，并具备避险驱动因素，年内日元之前从105.28扬升至100.74期间，金价正是从1184美元升至1391美元，而7月以来日元自101大幅跌至目前108.68，而金价自1345美元跌至目前1216美元。

　　这背后寻找市场的核心变动因素，可以归结为两方面，一是整体市场避险驱动的下滑，特别是在美国经济结束一季度的环比衰退出现再度强劲增长，而欧洲央行负利率和量化货币政策预期也刺激欧洲经济有转暖趋势，从市场资金追逐的对象来看，高风险的股市更受驱动，二季度以来美股道指从15340扬升至17156，欧洲泛欧绩优股指也从1276扬升到目前的1385。另一方面美元的利率预期发生的变动也构成对于低息资产的负面冲击，从市场层面来看年初到7月末是美国长短期公债利差以3个月和10年期公债利差来看从284点下降到230点，但此后利差出现显著扬升，在不到2个月时间内目前回升至260个基点，说明短期市场利率预期相对于长期上升显著。

　　本周联储的利率会议上，联储没有如市场预期修改“相当长一段时间内”维持近零利率的立场，但暗示将加快升息步伐，决策官员的最新预期中值为，明年底联邦利率基准为1.375%，这显示将快于市场此前认为的6月加息的预期。这种表述和市场利率的变化完全合拍，也在基本面方面支撑了近期来自汇率和黄金的价格改变。

　　ETF应该也是考虑到短期市场风险，近期在金价回落中做出了持续减仓的动作，过去一周从788吨，下滑0.53%，截至本周持仓量降至784吨。

　　短期金价破位1240美元走势看空，从交易角度来看金价若回测这一线的阻力将构成建立空仓的机会，而下一步目标分别是1210美元和1184美元，如果参考近期日元已经跌破了年初低位，则金价走势的确令人堪忧。

　　中国银行　徐明