上周五沪深股市出现超过5%的暴跌，令投资者非常恐慌。这次暴跌的起因是中信证券、海通证券、国信证券3家券商同时被证监会立案调查，被调查的原因是3家券商融资融券业务违规。融资融券业务是金融创新的产物，这几年还有不少其他金融创新的品种，今年6月中旬之后股市的多次暴跌，这些金融创新几乎都发生了问题，冲击了市场。该如何看待金融创新？

　　融资融券业务通俗说就是借钱买股票，对这个创新业务管理层很谨慎，从2006年发布试点办法至今已经10年，但2012年底才全面推开，时间不长，一开始很平稳。

　　今年，融资融券的威力出现了。上半年，融资额快速增长，从年初的1万亿元增加到6月份的2万亿元，带来股市暴涨。但是，6月中旬之后股市开始暴跌，不仅杠杠比例高的场外非法配资大量爆仓，而且波及场内融资，大量融资盘进行平仓，导致股市连续暴跌，融资额在短期内快速降低一半回到1万亿元的水平，而大部分股票价格也被腰斩。

　　今年股市的“过山车”当然有多种原因，但融资融券是一个“帮凶”，起到了助涨助跌的作用。特别是6月中旬之后的连续暴跌，可以说历史罕见，以至于证金公司等“国家队”不得不入场买股票稳定股市，因为市场出现了流动性危机。

　　沪深股市历史上不乏暴跌，但像这次出现的流动性危机还是首次。假如没有融资融券，没有2万亿以及大量的场外配资，也许就没有这次流动性危机。

　　不光是融资业务，这几年不少金融创新业务都遇到了问题，比如股指期货，上半年的交易量大得惊人，对股市的暴涨暴跌也产生了影响。还有基金公司这几年推出的大量分级基金，令很多投资者非常受伤。

　　不能说今年股市的大幅震荡都是金融创新惹的祸，但是，的确需要对金融创新保持一定的谨慎性。任何事物都有两面性，2008年美国发生的金融危机，导火线是次级抵押债券这个金融创新品种。

　　中国资本市场发展金融创新更需要谨慎，因为往往还会走样。就说融资融券业务，其实，场内融资虽然增长速度很快，但总体上还是风险可控的，因为杠杆幅度有限，被强制平仓的数量不多。更大的问题在于场外，从去年下半年到今年上半年，突然冒出许许多多场外配资平台，这些完全违法的配资行为却无人监管，场内融资杠杆比例最多也就是1倍，而场外配资比例都是4倍、5倍，风险极大，只要股价下跌20%就会爆仓，但不少人为了利益愿意铤而走险。

　　场内融资同样存在不规范行为，融资业务规定了门槛等一系列条件，但一些券商为了获得更大利益往往突破制度制约，给市场酝酿了风险。这次3家券商被查就是这个原因，其实，有问题的不止这3家，几个月来主要券商中近半数被查处。

　　那么，停止金融创新吗？不，我们不能倒退。发生一些问题并不可怕，就像在游泳池游得很好，到大海里游泳也难免会呛口水，中国资本市场从一个封闭的小市场走向一个全球的市场，还需要更多的创新，这个过程中难免会发生一些问题。

　　我们急需的是规范，这些金融创新都有许多制度制约，但在执行中往往会出现偏差，就像中国目前并不缺乏法律，但有多少得到了完全的不折不扣的执行？现在需要的是保证制度得到很好的执行，需要的是守住底线。

　　管理层近期出台一系列措施亡羊补牢，总体上对创新业务更为谨慎，比如，融资融券业务提高了保证金比例，也就是降低了杠杆率，使得风险更小一些；股指期货也提高了保证金比例，现在交易量大幅下降，投机行为得到一定遏制；新的分级基金基本上不批了，中国股市以散户为主，这种复杂的衍生品并不适合缺乏足够证券知识的普通人。

　　今年一些券商在创新业务上出现了一些问题，但是，这是前进中的问题，与2000年南方证券等一批券商倒闭有本质的不同，当时一些券商是挪用客户保证金导致到了破产的地步，是地地道道的违法。经过多年规范的努力，这种问题已经不存在了，所以，目前的问题对券商的影响有限，对股市影响也不会很大，经过上周五和本周一的震荡，昨天上证指数出现了大幅上涨，其中券商股涨幅居前。

　　只有规范才能长治久安，金融创新需要在规范的基础上进行。

　　（作者为首席视点）