行情从2月底反弹至今，近三周进展不大。上证指数在3000点一线反复纠结，创业板在2250点颈线位也屡攻不下，最有利的一次就是前天上证指数摸高3062点，创业板摸高2316点貌似是有效突破，但随后持续回落至上述关键位下方，令市场对后市高度生疑。其中最大的问题就是本轮反弹一直是存量资金博弈，缺乏增量资金加盟，例如银证转账系统披露证券交易结算资金在前两周流入172亿元之后，上周净流出726亿元，整个三月份净流出325亿元，同样融资融券担保金三月份净流出207亿元，显示在这一轮反弹中，基本没有增量资金参与。在融资余额方面，目前融资余额约在8700亿元，虽较二月末最低时的8300亿元有所增加，但幅度相当有限。这是制约行情向上拓展的重要因素，而且似乎也没有明显的改善信号。

　　目前比较有利的因素包括：一是股指反弹的形态仍在，上升通道继续保持，指数并没有跌出上升通道。二是反弹时间窗口仍在，历年四月份都是“春季行情”的专用时间，好一点的年份可以持续到六月份，而现在还只是四月上旬。三是从技术点位衡量，反弹还没有到位，理论目标位低一点的在3160点，高一点的在3230点~3250点。所以就目前指数来看，多头还是心有不甘的。

　　不过从尊重现实的角度，建议投资者操作上还是相对谨慎。一方面，时间在不断消耗，未来的市场环境可能会变差，例如四月中下旬绩差年报会集中亮相，引申而来的就是部分连续亏损的可能被暂停上市或退市。同时本月8日大股东减持禁令到期，未来的减持力度可能增强，而新股发行节奏也可能加快。另外，通胀开始抬头，为货币宽松造成障碍；四月中下旬还有一季度的宏观经济数据及美联储议息会议等，总之未来的不确定性在增加。如果股指在3000点附近久攻不下的话，四月份下半月就有不进则退、进而结束本轮反弹的可能。从这个角度讲，下周走势甚为关键。因此，建议投资者操作上半仓为宜，紧跟题材，短平快操作，保持弹性。　　 申万宏源 钱启敏