行情之所以跌跌不休，首先是受外围因素影响很大。在美国决定对中国进口的500亿元商品征收高额关税后，我国政府是否会采取对应措施，以及美方是否会继续扩大征税范围等，市场都需要走一步看一步。虽然，从实际测算看，中美贸易纠纷对我国经济的总体影响有限，但对各个细分的影响则较为复杂，尤其是在当前弱势状态下，投资者更愿意等待观望，相对保守。其次则是市场资金面继续偏紧，供求关系相对紧张。按理说6月末过后，资金面应该宽松，本月5日部分商业银行定向降准也已经落地，从本周交易所国债回购利率的表现看也回到2.5%左右的正常水平。但从盘口看，成交量能始终萎靡，部分蓝筹股出现阶段性没有成交的罕见情况，表明当前市场弹性正在丧失，流动性大幅下降。从短线资金的情况看，运作日趋困难。例如上周五抢反弹的资金如果本周一不出来，就被全线“包饺子”。周二下午反弹再杀进去，周三周四又被套牢。反复数次，导致短线资金也不敢轻易出手抢反弹，最终行情无量下跌，难有反弹。

　　我们认为，情绪推动的市场属于非理性下跌，投资者至少在短线应避免跟风杀跌。其一，目前市场的政策暖风频吹，管理层稳定市场的信号明确，过于做空具有政策风险。从人民币汇率表现看，在经过央行领导信心喊话后，本周汇率企稳反弹，对股票市场同步表现具有支持作用。其二，从目前沪深两市的估值情况看，最新上证50市盈率已低于10倍，沪深300以及上证指数市盈率也都不到12倍，从横向市场比较和纵向历史比较看都处在较低位置，具有比较优势，因此可以认为市场的估值底也已经接近。其三，更重要的是从技术层面看，上证指数已经出现七连阴，逼近历史极值，且累计跌幅超过15%，短中线技术指标也纷纷到达低位，因此在七连阴后出现周阳线的概率很大，即短线或有技术性超跌反弹。

　　当然，由于市场总体偏弱，技术性反弹能够持续多少时间，还需要视成交量和盘中热点的配合程度来定，对投资者而言，可以把握技术反弹机会，快进快出。   申万宏源 钱启敏

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