本周上证指数围绕2600点整数关波动，行情以缩量盘整为主，由节日情结主导。

　　周初国家统计局公布了2018年年度、季度GDP以及投资、消费、规模以上工业等宏观经济数据，其中四季度GDP增速为6.4%，全年为6.6%，基本符合市场预期。因此，数据公布后市场反应平稳，甚至冲上了2600点整数关。不过，由于个别白马股出现“黑天鹅”，康得新、康美药业以及三安光电涉嫌业绩欺诈，引发市场恐慌和信心受挫，导致风险偏好急剧收缩，拖累大盘震荡走低。周五在传闻影响下行情再度活跃，券商股一马当先，呈现较为典型的消息博弈特征，不确定性较大。

　　理性地看，短线市场受两方面因素的影响。

　　一是成交量的制约：最近市场回暖，盘中热点也相对热闹，但除了每天北上资金有20亿~30亿元以外，增量资金并不明显；从存量博弈的角度看，目前沪深两市单日成交3000亿元成为一个明显的瓶颈，成交量不增加股指就不能放量走强。

　　二是节日长假因素：今年元月市场明显不如去年年初的十几连阳冲高走势，而是波澜不兴，基金经理们已经归心似箭，陆续离场返乡了；同时，海外市场表现动荡，美股因特朗普和国会的建墙分歧导致政府创纪录的关门；英国脱欧也是阻力重重，纷扰不断。A股投资者担心在春节休市期间海外市场会不会出现“黑天鹅”，如果海外市场暴跌，无疑会拖累节后A股表现。因此，从安全的角度，投资者也愿意采取保守或中性原则，强调现金为王，留有余地。

　　基于上述情况，短线A股市场大概率维持震荡整理走势，在2500~2600点箱体内波动。如果市场传闻被证实，不排除先扬后抑走势，上跳100点箱体震荡，但成交量恐怕难以持续放大。消息消化后可能冲高回落，仍然维持多空拉锯的走势。

　　另外，投资者还应谨防商誉地雷的杀伤力。近两周已有方正电机、常铝股份、远方信息、万家乐等公司因为商誉损失巨额计提导致公司由盈转亏且数据巨大，令持有的投资者防不胜防。从目前看，由于三四年前因行情火爆、资金宽松而出现的“狮子大开口”式的豪迈并购，现在正逐渐显现其资产的实际质量。如果商誉占公司净资产占比很高而现阶段赢利能力急剧下降的话，不管是主动还是被动，投资者都要注意回避。

　　申万宏源 钱启敏