首先，上周大盘反弹疲弱，不具有可持续性。一方面，反弹节奏凝重，除上周一略有声势外，周二至周五基本上原地踏步。同时，成交量迟迟不能放大。在两市日成交1300亿元后始终无法再上台阶，表明多头犹豫，谨慎观望心态浓重。因此，这一反弹缺乏力度，较为脆弱。

　　其次，目前的市场环境依然偏弱，没有出现重大好转。从上周末披露的7月份进出口外贸数据、新增信贷资金以及再往前的7月份消费品价格指数CPI、采购经理指数PMI等，都反映当前宏观经济持续调整、低位反复，出现拐点向上的时间可能推后。反映在盘面，就是上市公司中报业绩差强人意，“黑天鹅”现象频频，甚至在部分新股次新股上，也是甫一上市就业绩变脸，让投资者防不胜防。本周的券商股的急跌，业绩下降也是一个非常重要的原因。

　　第三，市场疲弱，但政策利淡仍时有影响。上周末，有关房地产调控可能加码，导致本周地产股及水泥建材板块大幅回落，资金外流。而保险股除了灾害频发影响业绩外，持续不断的发债逾千亿（近5个月已发645亿元，仍待发390亿元），导致投资者视之如烫手山芋，避之唯恐不及。此外，如大小非的集中解禁，也成为券商股被打压的一个诱因。简言之，目前利好预期有限，意外利空频发，不时打击投资者信心，导致人心浮动，筹码不稳。

　　当然，市场也有一些有利因素，例如虽然管理层嘴上说新股不停，但实际节奏已经明显放暖，从7月中旬的一周8只，到前两周的4只、5只，本周只有安排2只发行，下周再下周目前仅各安排1只，这对供求关系的改善小有帮助，但还不足以成为趋势性力量。

　　从总体上看，目前的市场就像一块“七巧板”，板块和板块、题材和题材之间形成一个非常脆弱的平衡，一旦其中一块因某种外力或利空而塌陷，其他各块也会迅速跟进，相应调整，形成以点带面、联动下行，而最终的结果，就是市场重心下移，调整持续。从目前看，这种格局仍将持续，尚未看到底部压实、真正见底的信号。

　　因此，对投资者而言，仍不可轻言底部。或许底部不远，但探底筑底过程仍很艰巨，右侧交易远未到来。操作上建议继续轻仓观望，忍者为王，保持耐心和理性。   申银万国  钱启敏