价格因素致收购终止

　　熊猫烟花近期发布公告表示，对华海时代的资产重组终止。主要原因有两点，一是随着行业政策变化和行业进入门槛的逐步提高，以及“大投入、大制作”作品的不断涌现，行业内企业间竞争加剧；二是由于行业形势和市场环境发生变化，交易双方对本次重组所涉及的交易价格等事项存在分歧，预计短期内难以统一，此次重大资产重组实施条件尚不成熟。

　　重组终止的确比较突然，9月初熊猫烟花曾参加“湖南辖区上市公司2014年度投资者网上集体接待日”活动，在其答复“近期是否有资产重组计划”时，公司强调的仍是对华海时代影业股权收购计划，还看不出终止重组的迹象。

　　公开资料显示，华海时代成立于2008年4月，注册地位于浙江横店影视产业实验区，法定代表人王海斌系影视圈内有名的“80后”制作人、华海时代董事长。根据未经审计的财务数据，华海时代2012年、2013年净利润分别为1488.57万元和3839.88万元；2012年、2013年毛利率分别为39.18%和32.37%。

　　据一位业内人士透露，华海时代目前在拍摄一部由影视红人黄渤主演的电视剧，受到各个电视台竞价抢映。

　　影视题材刺激股价

　　今年3月熊猫烟花发布重组方案，拟以9.17元/股向万载华海发行约6000万股股票，以购买其持有的华海时代影业100%股权，后者初步作价约5.50亿元，标的资产预估值的增值率高达815.97%。收购完成后，熊猫烟花的主营业务将在烟花销售制作和焰火燃放服务的基础上，增加电视剧的制作和发行业务。借此利好，熊猫烟花复牌后股价连拉4个一字涨停板，短短4个交易日内就上涨了46.41%。

　　没有想到半年后这个收购就泡汤了。市场人士认为，随着行业大环境的变化，影视并购潜在风险也暴露无遗。自“一剧两星”政策颁布后，电视剧制作公司的销售压力持续增大，影视公司或许并没有像看上去那么美。“一剧两星”是指即一部电视剧最多只能同时在两家上星频道播出，该政策将于2015年1月1日起实施。业内评价，有实力的制作公司，将推出更多精品去抢占市场。而小制作公司，则会在竞争中萎缩甚至会倒闭。

　　追涨风险不得不防

　　熊猫烟花除了影视题材，还有P2P题材，2014年4月初熊猫烟花宣布，旗下熊猫资本管理有限公司出资1亿元设立银湖网络科技有限公司，7月9日，P2P网贷平台“银湖网”正式上线。熊猫烟花的股价由此再次大幅上涨，9月初最高价到过25.46元，而去年12月该股停牌时候的价格只有9.76元，今年最大涨幅高达160%，是今年的大牛股。

　　根据公司披露的最新资料，一些流通股的大股东，在这波大涨行情中把股票抛掉了，熊猫烟花宣布终止重组对中小投资者影响更大。尽管公司还有P2P的题材，但P2P目前的盈利能力还难以预测，因此，熊猫烟花梦断影视路对股价还是产生一定影响。

　　事实上，影视公司的盈利能力确定性并不高，拍了一部好片子可能赚大钱，但也可能拍了一部片子市场反响不佳上座率不高导致亏损，所以，高价收购影视公司也是有风险的，投资者追涨这类题材股还是要防范风险。本报记者 连建明