从短线调整的逻辑看，由于上周有9558亿元的新股申购资金解禁，成为推动大盘强劲反弹的主要动力，而本周没有“外援”，基本依靠市场存量资金运行。同时，随着股指快速反弹，技术指标纷纷冲到高位，日线、周线等出现短线超买，需要调整修复。此外，2444点是2013年年初上证指数的阶段性高点，存在较强技术阻力，现在股指再次逼近前期高点时，出现震荡反复是完全正常的。

　　从调整性质看，我们认为是进二退一的合理调整，不会改变业已形成的阶段性甚至是跨年度的上升趋势。因为股指短线上涨后获利盘较大，需要震荡洗盘，换手整理，将市场平均成本抬高。同时，近期市场出现风格转换信号，高铁、建筑、建材等低价大盘股在各种题材的配合下开始震荡走强，马钢股份在短短数天内涨幅超过50%，使得盘中机构需要停下来考虑是否需要改变进攻方向，就像辽沈战役中东野指挥部曾在彰武车站停留，思考并调整兵力部署、改变进攻方向一样，行情也需要有一个判断和抉择的过程。

　　至于中线乐观的逻辑，主要是本轮上涨的核心是资金推动和改革预期深化两大因素。就资金面看，资金利率的趋势性下行和房地产预期看淡的双重作用，将引导各路资金向股市集聚，而新股的低价申购则是增量资金排浪式入场并最终注入二级市场的契机，所以每次股指的“起跳”和新股资金解禁高度重合。此外，融资融券规模不断扩大，本周已经超过7000亿元，加上20家券商获准发行千亿短期公司债，加杠杆正在跑步前进，因此资金面仍有不断增加的基础。这是推动行情中期向好的重要因素。

　　其次是改革预期的深化，南北车合并以及高铁技术走向海外，激发高铁概念后来居上。广船、长虹的重组整合，闽福发、南通科技的“民转军”刺激国防军工强者恒强。从目前看，这一机制仍然有效，有望推动大盘持续中线向上行情。投资者可把握风格转换的机会，参与其中。　　  申银万国 钱启敏