10月下旬以来，传统行业如电力、航运、钢铁、基建表现亮眼，其中更不乏产能过剩的行业成为做多主力，如马钢股份10月28日起累计涨幅接近60%，其背后的核心逻辑在于悲观预期的出清以及各板块改革预期的逐步形成，例如近期的电改政策逐步落地、电网反腐逐步深入对电力板块的催化作用，再如“中国版马歇尔”预期引发基建相关板块的连续活跃，都形成了相关板块的拐点预期，这与成长股追求高成长的逻辑是截然不同的。

　　然而，对于传统行业而言，利好预期仅能形成中期的估值修复行情，若行业景气度无法获得改善是难以转化成长线牛市的。我国正处在新经济周期的起跑线，长期而言，传统行业占经济的比重呈下降趋势，而改革红利是否能够有效释放形成对传统行业的实质改善仍不得而知。

　　策略上，围绕国企改革、基建出口、并购重组等主题的传统行业的估值修复行情有望延续，从而对指数形成支撑，而成长股的冬天可能即将到来。  东方证券 东方赢家