降息利空不跌反涨

　　本来，大家觉得银行股此时上涨有点奇怪，因为央行降息对银行是利空，尤其这一次降息是非对称降息，就是贷款利息降幅大，存款利息降幅小，同时扩大上浮区间。由于目前银行存款压力很大，这几个月银行存款不断下降，在这种背景下，银行不敢大幅降低存款利率，一些银行的存款利率甚至根本不下降，而贷款利率大幅下降，由此，银行的利润将可能减少。

　　央行此时降息的目的就是降低企业融资成本，这种举措本身就意味着银行要让利给实体经济。

　　所以，11月24日沪深股市开盘虽然高开，银行股却是普遍低开，说明市场认为降息对银行股是利空。

　　然而，24日下午银行股就逐渐收复失地，尽管当天只是微涨，并不抢眼，但已经说明银行股表现不同了。此后，银行股小幅上涨，到11月28日，银行股更是出现罕见的集体飙升，当天居然有8只银行股涨停，使得这一天沪深股市成交额创下历史新纪录。

　　本周二，银行再次大幅上涨。为何银行股在看似利空的影响下，不跌反涨？

　　回升到净资产价格

　　银行股大涨的基础在于估值长期被低估，在这波行情之前，大部分银行股股价都运行在净资产价格之下，这种“破净”局面已经持续较长时间了，甚至有的已经打七折，这种情况其实是不正常的。

　　所以，银行股的上涨实际上是符合情理的，修正估值，其实，最近两周银行股虽然涨幅较大，但还没有完全摆脱破净的局面，就说本周二，是银行股股价较高的一天，这天收盘依然有中国银行与交通银行股价在净资产价格之下。而周三银行股回调后，破净股又增加了农业银行。

　　需要说明的是，目前依据的净资产价格是今年三季度末的，正常情况下，第四季度银行的利润还会增长，意味着净资产价格还会上升，那么，如果股价不涨，到明年可能会有更多的银行股破净。

　　由于银行股近几年股价一直没有上涨，净资产则不断上升，使得银行股股价持续跑输净资产价格。因此，银行股需要大幅上涨才能追上净资产的价格。经过这轮上涨，银行股不过刚刚回升到净资产的价格，没有过分。

　　再看市盈率，银行股大幅上涨后，目前动态市盈率还不过五六倍，仍然是市盈率最低的板块，这个市盈率就股市整体而言，仍然有上涨空间，所以，无论从市净率还是市盈率看，银行股目前股价并不是天花板，依然有投资价值。

　　依然有投资价值

　　当然，对银行股来说，也有不少不利的因素，首先是降息后息差缩小可能影响银行盈利，不过，很多分析师认为，银行的利润还会增长，只是增速会降低。其次，不良资产率上升困扰着银行，虽然上升的不良率对资产质量产生影响，但相信这些问题能够得到逐步解决。

　　银行股也有利好消息，比如，今年推出的优先股政策就对银行股非常有利，目前，已经有农业银行与中国银行在A股完成了优先股的发行，中国银行与工商银行在境外发行了优先股。而其他银行估计也会在近期陆续发行优先股。

　　发行的优先股可以补充银行的资本金，增强银行的实力，中行国际金融研究所发布的报告认为，2015年随着融资计划的实施，上市银行的资本充足率将保持在12%以上的水平，风险抵御能力较强。

　　另外，本周又推出了银行存款保险制度，分析人士认为，存款保险制度的建立有利于改善金融效率，最终必然进一步推进信用市场化，推动风险定价体系的完善和信用利差的扩大，有利于无风险利率进一步下降。因此对银行板块的估值而言具有正面意义。

　　事实上，机构还是看好银行股，本周安邦保险发布举牌民生银行的公告称，截至2014年11月28日，安邦保险集团股份有限公司持有民生银行共计170203.09万股，占公司总股本的5%，民生银行由此涨停。各研究机构发布的报告也看好银行股，因此，银行股的投资价值并没有减弱。 本报记者 连建明