首先，2007年大牛市和本轮行情一样，都是典型的资金推动型行情。当时一周股票新开账户上百万户，极值为单周167万户（上周是37万户）；基金发行遭到疯抢，2006年12月嘉实策略基金一天销售419亿元，盛况空前，导致后来基金发行不得不和股票发行一样实行按比例配售。但2007年的经济环境要明显好于现在，股市、大宗商品全面牛市，金融杠杆也放得很大，直到2008年出现两房次贷危机而紧急刹车。而本轮行情的经济基础相对偏弱，欧美经济缓慢复苏，石油黄金等大宗商品“跌跌不休”，国内经济也面临转型调整，经济基本面明显比2007年牛市时要弱。

　　其次，2009年的1664~3478点的翻番行情，当时经济已经出现明显调整，2009年一季度GDP的增速只有6.6%，这一点和目前经济有些相似，但当时国家推出了4万亿的“强刺激”计划，随之央行银根大幅放松。而目前经济以局部定向调整为主，不会重复4万亿的全面刺激，在产业导向上也有很大的不同。另一方面，2009年的翻番行情是紧随在2007、2008年的大牛大熊剧烈震荡之后，就像一个钟摆，先摆到左边极致，然后剧烈反向运动到右边极致，再进入收敛震荡，3478点就是在大开大合之后的一个收敛过程。而本轮行情此前并没有这个大开大合的基础，前面是一个2000点的大平台整理，因此不具备惯性助推的作用。

　　再看2001年的2245点行情，之前在1999年有一个“519”行情预热，当时是人民日报评论员文章，大意是市场各方都应该呵护市场，支持市场健康发展，管理层态度是旗帜鲜明。然后是《证券法》实施，行情冲高回落，到2000年再度走强。当时的宏观经济是在1998年亚洲金融风暴后快速复苏，保持高速增长，尤其是外贸形势十分喜人，同比增速都在20%以上，也比现在要强很多。和本轮行情比较类似的是热点也是以题材为主，典型代表就是互联网、基因、纳米等高科技概念。其中网络概念又以上海梅林为代表，所谓B to C模式，和目前炒新闻联播的行情似曾相识。

　　至于1996~1997年的512点~1510年行情，真正经历过的投资者恐怕已经不多了。当时A股的市场规模极小，在社会经济中的地位作用也远远不及现在。在1995年国债期货没有关闭之前，股市每天的成交量只有几十亿元，一周也就二三百亿，和目前一天六七千亿的规模完全不在一个层次。而且，当时刚刚经历一轮猛烈的通货膨胀，三年以上的存款不仅年利率高达12%到15%，而且还有保值补贴率。笔者曾经在1996年前后买过平安保险的人寿险，记得当时一年期存款利率为9.18%，可见当前的经济金融背景和现在也是不可同日而语，同样不具有可比性。

　　总体看，本轮行情是典型的资金推动型，短期有资金失控的可能。虽然从中线看，行情并没有结束，甚至还有更上一层楼的机会，但短线有“用力过度”的信号。投资者在追高时应该谨慎，后面看运气的成分较高，眼光已经不那么重要了。

　　申银万国 钱启敏