舆论普遍认为，本轮大幅调整的直接原因是监管层清查场外配资引发资金出逃造成的。笔者认为，这种看法有一定的道理，这是重要诱因。数据显示，6月19日开始，两市融资余额出现下降。截至6月26日，融资余额在5个交易日减少1408亿元。其中，仅6月26日减少560.86亿。这是明的，是低杠杆资金，暗的高杠杆的还不知道。短时间降杠杆冲击必然对市场会造成影响。

　　朋友圈中另外一种观点也颇为流行，那就是所谓境外势力恶意做空中国股市。对这种观点该怎么看呢？

　　笔者认为，无论是境外的资金，还是境内的资金，逐利本质是相同的。而这次逐利的空间是谁提供的呢？记得在大跌之前的6月13日，笔者所发文章的标题就是《五千之上，步步惊心》（本报6月13日B12版），判断依据就是市场市盈率中值已达194倍，提醒投资者“务必要控制住杠杆、保持合理仓位；因为一旦市场出现回撤,那么泥沙俱下,只是跌多跌少的问题”。同样在本报今年4月24日，笔者以《尊重价值敬畏市场》为题，在证监会领导视察某券商，有人用创新型的语言陈述市场泡沫没有超过2007年的时候，“笔者深感有必要提醒投资者，别被华丽的语言搞蒙了，这个市场真的不便宜了”，“大家知道了实情，也就会有相应的思想准备，有预期，总比突然措手不及要好”。而正是因为有了这些事前准备，笔者发行的上海量化大数据对冲基金，在本轮的暴跌行情中，仅仅回撤2.7%，成立五个月收益超过52%。

　　由此看来，一个在价值体系漏洞百出的市场，用不着境外势力的恶意，不要低估境内聪明资金的眼光。笔者曾做过沙盘推演，如果5000亿资产，运用中性策略对冲，大概1000亿资金配置到股指期货上做空，4000亿股票现货资产跌到现在，整体资产基本不受损失，但是如果有机构在5000点以上集中减持4000亿股票，既能保住股票资产少受损失，又能在做空期指上获利，以沪深300指数为例，获利在1000亿元左右。笔者大胆预计，本轮大跌之后，投资者会对杠杆产生敬畏之心，也可能会让我国的资本市场诞生一些能够和全球对冲基金抗衡的“中国索罗斯”。

　　如何应对当前的市场

　　6月29日做客阿牛直播（www.aniu.tv)时，看到平台上不少网友在问，自己的账户被套了多少，应该怎么办。那个时候笔者的意见是，绝对不能允许你的亏损继续放大。不管明天是涨是跌，首先保证的资金的安全。

　　现在过去了一周，还是这个方案。就资产管理而言，笔者不仅是个投资者，也是一个管理者，因而所承担的压力是双倍的。别人把钱投给你，如果出现亏损，会比自己亏损的压力还要大很多。所以，多少年来，笔者一直秉承这样一个理念，绝对不允许亏损无限放大。我们可以算一下，现在亏了20%不要紧，至少还留着80%的本金，按笔者的管理经验来看，半年左右，账户还是有机会回来的，想太短的时间回本，没法保证。但是，如果亏了30%，那么本金就只剩下70%，这个时候你要再回本，就不是上涨百分之二十几的问题了，已经超过40%了。当亏损达到30%以上，回本需要两年左右时间。如果亏损达到50%以上，那么账户就得上涨100%才能回来，就得需要三年左右的时间，时间跨度大家可想而知。

　　目前的市盈率中值127倍，这个数据说明什么问题呢？这个数据比当年6124点还要高，可想而知当前市场估值的偏离程度。为什么沪深300跌幅小，为什么中证500跌幅大，为什么上千只股票近期常常集体跌停，和市场推出中证500股指期货是有必然联系的。回想沪深300指数的推出之后，市场调整了4年，本轮去杠杆之后，市场也会有一个相当长的休养生息时间。因此再次提醒读者，不要相信股票群中所谓“为国站岗”的笑话，要做好投资，先做到远离微信群，远离朋友圈。毛羽