从目前看，这种相互矛盾、似是而非、出人意外的市场环境难有改善，信息沉淀需要一个过程，心平气和尚需时间。从A股市场本身看，目前最大的问题一是投资者心态仍很脆弱，一有风吹草动就望风而逃，明显缺乏自信。即便是短线做多的，也是超跌反弹，抢一把就走。从资金流向看，上周市场银证转账净流出831亿元，持续离场的脚步不停。二是行情向上缺乏稳定的预期，在去杠杆之后，即便配资和伞形的清理临近尾声，增量资金又在哪里？没有增量资金，那就巧媳妇难为无米之炊。同时，宏观经济仍面临较大下行压力，月度PMI、PPI等数据以及进出口贸易情况都不尽理想，股市在价值回归的路上到底哪里是港湾，哪里才能靠稳？这些投资者心里都没有底。

　　表现在盘面，虽然市场重心已经从5000点下移到3000点，深成指、中小创等指数本周还创出新低，但反弹还是半吊子。后市如要有稳定的反弹，至少要关注三个因素。

　　一是国家队放手后市场怎么走？本周深成指等创了调整新低，但上证指数是虚化的，因为银行保险等国家队仍在时不时地护盘、拉抬，导致指数失真。如果指数老是靠扶，那么反弹是难以持续和稳定的。

　　二是看成交量。行情反弹必须有量能的配合，只有放量上涨，才说明增量资金在介入和参与，这是最基本的要求。行情光说不做，看热闹的人多，真正参与的人少，同样是难以为继的。事实上，上周行情的反弹就是因为迟迟没有量的支持而迅速夭折的。

　　三是要有领涨的龙头板块的涌现。在上半年的行情当中，券商、军工、南北车领先的国资改革等先后成为市场的龙头股和风向标。如果没有稳定领涨板块，就没有持续的财富效应和示范效应，也就难以形成稳定的市场吸引力。

　　从目前看，这三个因素都还没有明显的苗头，稳定反弹的火候不到，后市在3000点附近的震荡反复仍将持续。投资者在操作上轻仓观望最为轻松，没有较大的制胜把握，不盲目出击。至于已经重仓被套的投资者，就只能坚持到底，以不变应万变了。

　　申万宏源 钱启敏