从资金流向目前有几个角度可供分析。一是银证转账系统，这个数据证券投资者保护基金网站本周都有披露。以上周为例，银证转账资金净流出266亿元，结束了此前连续四周的净流入，此前累计净流入是543亿元，再往前，又是连续五周的净流出。从月度数据看，6月份银证转账资金净流出1308亿元，7月份净流出666亿元，8月份到26号为止净流入109亿元。同时，上周银证转账期末数和日均余额分别为15005亿元和15162亿元，这两个数字都是去年5178点大调整以来的最低数字，说明资金仓库里面“余粮有限”。这组数据，清晰表明时至今日，市场仍以存量资金博弈为主，并无明显的增量资金进场。

　　其次，可以看机构资金动向，作为专业的或者体量较大的机构投资者，他们的进退行踪同样反映了对未来市场的预期判断。据统计，8月份主力资金整体呈现净流出状态，净流出资金合计达3584.28亿元，其中超大单净流出1601.85亿元，大单净流出1982.44亿元，而流入接盘的基本都是中小散户等个人投资者。市场筹码正在往散户手里分散。

　　第三，从融资融券的情况看，主要看融资余额的变化。根据统计，8月31日上交所融资余额报5017.16亿元，深交所融资余额报3979.99亿元，两市合计8997.15亿元，创2月1日以来新高。月内增加了359.86亿元，为2015年11月以来的最大单月净买入额。这组数据说明场内投资者有加仓行为，但从增加量级来看，仍无法起到显著作用，绝对量也小于年初熔断时的水平。

　　此外，8月份融资余额增加较快还受到部分投资者通过融资加仓，参与新股网下申购的影响，因为根据规定持股量超过1000万元的投资者可以参与新股网下申购，由于此前网下申购收益可观，因此激发部分投资者通过融资加仓，实现新股网下申购的目的，这也是8月份金融地产等低估值品种震荡上扬的催化因素。不过，随着近期新股网下申购的门槛提高到3000万元及2000万元，配资热开始降温，因为对于自有资金低于1500万元的投资者而言，大量配资的风险很大，未来预期收益率不确定，但每年融资1000万就要付出利息85万元的成本却是刚性的，所以，近期蓝筹股又开始走弱了。

　　应该看到，如果投资者看好后市并付诸行动，那么不管是银证转账还是机构资金流向，都应该以持续净流入为主，但现实情况并非如此，说明一是依靠现有存量资金，恐怕很难推动大盘持续放量走强。二是即便部分投资者积极看多，总体上仍是“雷声大、雨点小”、“只听楼梯响、不见人下来”，增量资金委实有限。因此，从资金流向看，投资者或还需要相对谨慎、边走边看。

　　申万宏源 钱启敏