从全周走势看，周四受美股暴跌影响，上证指数探底2756点，呼应前一周的低点2733点，随后便企稳反弹，全周大多数时间围绕2800点一线震荡，该点位也是上证指数250日年线位置附近。从日线形态看，大盘从2930点平台跌落后，已经在2800点一线构筑新的防御阵地，但市场的核心仍是防御，而不是进攻，尽管股媒说下跌之后又到了战略建仓期的声音不小。

　　当前的市场，面临内外因素的多重挑战。从内部因素看，主要是经济数据不甚理想以及股市生态贫瘠的问题。从前者看，最新公布的7月份金融数据中新增人民币贷款和社会融资规模不如预期，其中主要是非金融机构贷款同比下降明显，除了房地产调控因素外，企业贷款需求不旺，预期保守。在经济数据方面，7月份规模以上工业增加值增速、固定资产投资增速双双回落，社会消费品零售总额从6月份增长9.8%快速回落到7月份的7.6%，直逼4月份7.2%的近16年以来的最低增长速度。这些在很大程度上印证了决策层关于经济下行压力加大的基本判断。反映在股市中，市场对基本面推动行情的预期不高，相反在中报交“成绩单”的阶段，市场更多的是防雷，像近期的好太太、安琪酵母、片仔癀等。

　　从后者看，股市生态贫瘠主要反映在即便多数投资者认可目前市场估值不高，但就是缺乏增量资金，市场对外界吸引力十分有限。从成交量看，放量走强才是反映投资者心动不如行动，真金白银投入的真正看好，但目前却是市场成交量却来越小，越来越平淡，除了那批天天打滑板做T+0也未必能确保赚几分钱的快枪手之外，稳健型资金的参与度越来越低。因此巧媳妇难为无米之炊，靠目前每天3000多亿元的成交量是无法将大盘推上一个新高度的。

　　从外围因素看，主要是海外市场的动荡，本周一个热词就是“倒挂”，就是指债券市场中长期债券收益率低于短期债券收益率。这种现象说明市场对长期经济增长不看好，因此需求不旺，利率走低，而短线经济活动仍较活跃，但也临近尾声。相关统计表明出现这种现象以后的2~3年，经济将进入衰退。近期，美国和欧洲都出现了债息倒挂现象，如本周美国和英国的2年期和10年期债息倒挂，分别为2007年和2008年以来的首次。德国的十年期国债收益率创下-0.623%的新低（即到期兑付不仅没有利息，而且还要亏蚀本金）。由于市场对世界贸易单边主义和强权主义的担心，对英国脱欧以及欧洲经济前景的的不确定性，导致避险情绪急剧上升，股市暴跌而金价大涨。这种状况对A股产生明显影响，产生诸多开盘缺口。

　　从目前看，市场仍在谨慎情绪中前行，虽有一定的抗跌能力，但缺乏持续有效的做多动力同样显而易见，谨慎观望仍是最好的应对之策。　　　　申万宏源 钱启敏