近期一级市场出现了如下几个新现象：首先是新股发行的速度加快。从去年11月份起，天天发、一天发三家，本周一共发了15家；其次，稍大的盘子出现，本周中国银河和原定本周五发行、现延后至2月3日发行的白银有色都是发6亿股以上；再次，出现了超高市盈率发行，白银有色的发行市盈率高达556倍，创中国股市IPO历史最高纪录，可发行价几乎又接近历史新低，发行价只有1.78元，现在业绩如此之差的公司都来圈钱了。

　　问题是如此快节奏的发行，市场的承受能力会如何？

　　一个明显的感觉是，新股上市后的涨停板大大减少了，带来直接的影响就是新股收益大大降低。新股中原证券，尽管中签率如同彩票，网上申购中一签跑得快的人，收益也只有5000元。尽管现在新股还没有出现跌破发行价的情况，但有些新股离发行价已经很近了，比如上海银行，现在的股价跌到了上市第一个44%的涨停板一半的位置，这样的局面隐含着市场的风险。

　　从道理上讲，新股收益下降，但新股数量增加，从资金的总投资回报来讲，收益差不多的，但由于现在新股申购者的结构与以前不一样了，这问题就不是那么简单看。现在实行了市值申购之后，网上申购者面对万分之几的中签率，都发挥“愚公移山”精神，反正所需股票市值也不大，每天都弄着玩玩，万一中签了就当外快。关键是庞大的网下申购者，其新股收益影响着其持股的信心。

　　如今的网下申购的实际功能与当初的设计已经背道而驰了。原来的网下申购是为了机构们的发行询价，后来为了市场的公平，引入了个人高净值投资者的介入，再后来实行了22倍发行市盈率以及不高于行业平均市盈率的定价原则，询价变得没有意义，但个人参与网下申购已经成了常态，开始的门槛是1000万净值，后来提高到1000万股票市值，由于参与者众多，现在已经提高到5000万股票市值，如果沪深两市都做，那就需要1亿元股票市值。被称为C类投资者参与网下申购的大户基本上都是稳健的投资者，追求确定性收益，现在问题来了，新股越发越多，收益越来越低，这C类投资者有相当部分靠融资才能凑足这个市值，网下申购的市值将可能形成“堰塞湖”效应。

　　如果新股停下来，C类投资者就没有必要融资也没有保留那么多市值，这个抛压会很厉害；而加速发行，配售的股票可能多了，但新股开板低了、新股收益也下降了，如果出现破发，这些C类们也没有必要保留那么多市值，持有5000万股票市值，这是西瓜、是大头，而配售的新股是芝麻、是小头，捡了芝麻丢了西瓜，那是件不划算的事。如今股市下调，C类们手中满仓的股票一跌，市值大大缩水，一天市值损失相当于一个月乃至一季度新股白中，一旦C类们觉得这活如同嚼蜡，食之无味、弃之可惜而纷纷离市，这似乎成了另类的去杠杆，这对股市从损伤很大。这种状态是市场的结构性缺陷，这个缺陷不改，那股市就有得折腾了。 应健中