首先，从反弹的原因看，一方面上周五欧美股市大涨，道琼斯指数及标普500指数均触及五月初以来最高位，导致周一亚太市场全面高收，对A股市场产生直接联动。另一方面，沪市大盘从6月中下旬至今，连续收出6根周阴线，从2325点下跌到2100点，垂直落差将近10%，因此一旦止跌企稳，便有量能转换的技术性反弹要求。此外，上周管理层持续释放信心喊话，从呼吁投资者理性投资、鼓励“破净”公司回购增持、进一步降低交易费用到这两天鼓励上市公司员工持股，被市场解读为管理层的“救市”，引发了市场做多预期。

　　从市场环境看，宏观经济持续调整，7月份PMI数据为8个月新低，本月又是中报披露密集期，中报业绩恐怕差强人意。货币政策方面虽有降存降息预期，但降息对经济的调节作用有限，而近期央行宁可不厌其烦的连续5周通过逆回购维持资金供应平衡，也不愿意采取一劳永逸的下调存准金率以释放流动性，足见央行对货币政策放松的谨慎抉择。从政策导向看，上周五的反弹有政策预期的作用，也确实看到了一些利好释放，但同时也有新三板获批扩容、新股停发对二级市场作用有限等相对偏淡的表述，尤其是在改善供求关系，引入长线资金方面没有实质性触及，部分鼓励性措施如回购增持也以倡导为主，并无实际的约束性。充其量，目前的政策属中性对冲而已。

　　此外，从市场的盘中表现看，热点仍以题材股轮动为主，从周一的开发园区股、稀土等有色金属，到周二的农林种植、化纤轻工，以及小市值品种收到追捧，游资短炒轮炒痕迹明显。同时，反弹中大盘成交量并没有持续放大，周一周二两市总成交分别为1277亿元和1293亿元，表明市场心态谨慎，追涨参与意愿不强。相反，部分品种在拉高时机构离场频频，借利好出货反映其对后市的谨慎预判。这一点，从股指期货当月品种的升水幅度明显收窄也能得到验证。

　　因此从目前看，短线反弹空间有限，热点轮动参与性不强，上档阻力位7月20日的2162点缺口位置，能量耗散后大盘仍有探底要求。操作上不追涨，谨慎观望，耐心等待真正的底部。

　　申银万国  钱启敏