很明显，海外市场表现乏力是影响A股走势的重要因素。由于上周美国短线国债利率和长期利率出现倒挂，引发投资者对一年以后美国经济可能出现调整的担心，因为历史上类似场景出现之后大多都有经济调整甚至衰退发生，因此资金从股市撤离避险，导致美股重挫。从短期看，由于美股在全球资本市场举足轻重的地位，其快速调整对全球市场包括亚太市场在内均产生了蝴蝶效应。不过，仔细想想，本轮A股的上涨和宏观基本面其实没有太大的关系，行情的主要推手是宽松的资金面，压抑已久的市场情绪和严重超跌的技术面，还有投资者对管理层新班子的期待和科创板推出所需要的相对活跃的市场氛围，而这些至今为止并没有太大的改变，因此除短线走势可能因内外联动而有些影响外，对本轮行情的总体影响并不大。

　　目前市场谨慎的观点主要有两个：■一是经过持续反弹，估值已经不再便宜。根据沪深两市最新的市盈率中位数看，已经达到37.7倍，但这其实还是从基本面角度出发的，而本轮行情的热点是题材股、超跌股、低价股和小市值个股，和基本面估值的关联度并不大。即便从估值蓝筹来看，以贵州茅台为代表的食品饮料股也同样创出了新高，表现非常亮眼。■二是从技术角度看，历史上一般阶段性反弹在am0后都会出现时间窗口，引发周线级别的震荡和调整，这在统计学上是有一定意义的，需要关注和警惕。不过从这次上证指数在3130~2960点区间震荡的实际走势看，成交量已经明显萎缩，表明市场的稳定性不断增强，有利于夯实基础，为下一波震荡构筑前沿阵地。

　　当然，从实际操作角度，短线投资者还需要密切关注3130~2960箱体震荡后股指最终的突破方向。如果是向上突破3130点，自然是皆大欢喜，春季行情进入下半场，此时需要成交放大，以量能来支持突破的有效性。如果是向下突破2960点，此时投资者将较为紧张，争议焦点将集中在反弹行情是否结束。因此，一旦股指击穿2960点投资者应首先降低仓位，尤其是还有盈利的品种可以减仓一半以上，高抛低吸，增加操作的弹性和缓冲，并寻找新的风口。从市场整体看，笔者认为行情向上突破的可能性更大。

　　申万宏源 钱启敏　　

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