近日银华基金发布投资策略认为，2015年上半年的核心主题有以下几个：中国经济缓步下行和政策持续推进改革；总体流动性保持宽松；二级市场资金供需双向扩容。与历史经验不同，新一轮A股市场重估周期将以“改革和开放”为驱动力。具体来看，中国经济增速缓步下行背景下，将带来短期“针对性支持政策出台”和中长期“持续推进改革以提升效率”的宏观主题机会。银华基金认为，应当把2014年中国经济增速继续放缓，理解为政府的各项可持续发展政策初具成效。

　　银华基金表示，中小市值股票整体的相对估值回到历史均值水平。这意味着大小市值股票并未具备显著的低估优势，但成长股进入到可以观察买点的阶段。因此预计今年的市场风格将相对均衡。对于市场风格，银华基金认为，当前一个主要矛盾是这些主题中的多个已被市场广泛认同，预期较满。因此今年的一个核心问题是以什么样的价格参与这些宏观主题。

　　由于本轮行情依赖资金撬动的特征十分明显，巨量资金伴随着整体杠杆水平的提高快速进入了股票市场。举例而言，权重板块融资交易尤为盛行，金融和房地产板块中的融资买入成交量占到总成交量的24%和18%。这意味着，应当预期到未来市场波动区间的明显放大，以及潜在的监管部门对融资和杠杆活动的规范。这些都将改变投资者的乐观情绪和风险偏好。

　　展望上半年，银华基金认为，应在震荡中保持信心。市场波动不足为惧，反而为介入前文所述的确定性宏观主题带来了更好的买入机会：投资者对于改革进展缓慢、经济陷入通缩、货币和监管政策逆转、企业盈利改善落空等问题担忧和恐慌会不断出现，但也将陆续被证伪。因此，针对一季度，当前的建议是降低仓位，调整结构；打破周期波动的思维惯性，以“确定性高”为思路构建组合；风格配置更为均衡。建议等待利率敏感性的大蓝筹和成长股的更好买点。志敏