近几个月，美国经济形势有些欠佳，但汽油价格6月以来首次上涨帮助美国消费者物价2月反弹，显示基础通胀压力上升。此外，美国2月新屋销售升至七年高位，3月制造业活动动能亦增强，再为经济增添亮丽色彩，令美联储加息进程未受经济基本面方面的阻碍。严冬及美元升值一度拖累第一季初的美国经济活动，不过这些乐观的经济数据使美元短线表现出一定的抗跌性。

　　值得注意的是，美元大幅升值可能给美国企业获利带来2008年金融危机以来最严重的威胁，多数总部在美国的跨国企业业绩将受冲击。美元指数在过去12个月大涨22%，给拥有大量海外业务的美国企业造成双重打击。这些公司的海外市场营收和获利换算成美元后价值缩水，与在货币贬值国家进行生产的对手相比，其成本竞争力也相对下降。

　　美元的涨势促使市场出现了“获利衰退”的说法，即获利至少连续两个季度同比下滑。美元汇率曾经在12个月内上涨25%，在此期间内市场的每股盈余(EPS)水平恰好下滑了10%。“获利衰退”尚未真正出现，但下滑趋势显而易见。

　　欧元区方面，维持欧元汇率与欧元区大型银行的稳定，都是欧洲央行的责任，不过这两个目标无法两全其美，从欧洲央行内部就希腊问题的争吵可见一斑。其中一方是去年11月正式接管银行管理事务的机构——单一监管机制(SSM)。单一监管机制1月建议希腊银行应限制对非流动性资产的曝险，包括希腊本国的短期国库券。如今单一监管机制有意将这项建议转为具有约束力的法规限制。另一方则是欧洲央行的管理委员会，负责货币政策，不过终究证明也需要负责处理麻烦缠身或是倔强难搞的成员国的事务。管理委员会最近告诉希腊银行，不要动用央行的紧急流动性援助购买希腊国库券以免持仓从2月18日的水平上升。

　　管理委员会推迟批准提案的举动有两种解读。一种基本上是技术层面上的——管理委员会可能只是想澄清提案，以理清欧洲央行在监管与货币方面扮演的角色。另一解读则偏向政治层面——管委会委员清楚了解希腊与其债权人之间新金融救助谈判所处的微妙状态。任何暗示欧洲央行基调可能趋于强硬的举动，都可能导致协商脱离正轨。

　　实际上，管理委员会希望帮助希腊留在欧元区的举动，也有益于金融稳定。如果希腊实施资本管制或退出欧元区，势必导致银行业体系不稳。为了避免发生这样的重灾，舍弃SSM的独立性，似乎是尚能承受的附带损失，这帮助欧元兑美元短线企稳回升，但由于欧美货币政策的整体差异过于显著，因此欧元兑美元中期走势仍旧偏弱。中国银行 周君泱