随着大盘的回升企稳，融资杠杆的平仓压力已经大大缓解，除了少量主动平仓收杠杆的资金外，绝大多数开始修身养息。从数据看，本周券商融资余额始终维持在1.43万亿左右，每天的变动从上周最剧烈时的单日1700亿元到目前的十几亿、几十亿元。同时，政策救市已经见效，本周大量上市公司发布公告，提出股价维稳措施，或大股东、高管增持，或上市公司回购、或提高送转回报水平，鼓励投资者持有，等等。在此情况下，投资者情绪和预期也转趋稳定。

　　从技术看，短线A股正处于暴跌暴涨、大开大合后的震荡收敛阶段。由于此前上证指数从5178点暴跌到最低3373点，下跌1805点，如以弱势反弹黄金分割0.382位置测算，其反弹高度为4062点，本周二大盘冲高4035点，考虑到大量个股停牌后的变相缩容，可算基本到位。从目前看，股指正处在受到震荡的过程中，就像一个皮球或弹簧或钟摆，在大幅摆动后逐渐平稳下来一样，A股大盘正在重回理性。由此也可认为，前期股市的警报已经解除。

　　当然，警报虽已解除，但市场的真正企稳还尚需时日。一是投资者情绪在此前的暴跌中经受了巨大创伤，部分融资盘更是遭遇强行平仓，这种情绪的波折、创伤的抹平需要一定的时间。从最近两周的新开户和银证转账资金的变动看，增量资金大幅减少、较为有限。

　　二是从政策救市的角度看，其目的是为防止连续暴跌，起护盘和防御的作用，并没有主动进攻、拉抬指数、制造二次泡沫的意图，因此国家队护盘的都是一些大蓝筹的品种。所谓救急不救穷。

　　三是这轮行情退下去有个很不利的因素。以往抛出股票的投资者都把钱捏在手里，准备低位回补，而这次是强制去杠杆，很多抛出去的资金都回流到银行去，离开市场了。因此存量资金并没有增加多少，这对后市反弹在量能上会有打折。

　　四是从A股以往历史和海外市场暴跌暴涨后的普遍规律看，大盘的二次探底一般需要较长的过程，需要反复筑底、确认低点，随后才能达成均衡，借助新的利好如经济向好或流动性宽松等再度向上。这一过程短则两三个月、长则半年一年，甚至需要两到三年的时间，因此从短线看市场仍属于回稳整固阶段。

　　投资者在操作上不宜过于激进，半仓观望即可，保持弹性，耐心等待新的机会。

　　申万宏源 钱启敏