首先，当前股市仍然受到资金面严重不足的困扰，导致在行情反弹中得不到量能的有效支持。例如从上周初到本周初的反弹中，沪深两市日成交量从3700亿元递增到5008亿元，随后便后继乏力，行情也同步转入调整。5000亿，已经成为今年沪深两市的重大瓶颈，其背后则是增量资金匮乏，存量资金不足，场外资金宁可大量囤积于货币市场基金，也不愿意进入股票市场。据统计6月末公募基金规模达到创纪录的10.17万亿元，跨过10万亿元大关，其中最主要的推手就是货币市场基金，6月末达到5.11万亿元，不仅占公募总规模的半壁江山，也较3月末净增加1.11万亿。而今年以来到6月中旬，股票市场银证转账的存量资金净流出1288亿元，两相对照后孰冷孰热已经立见高下。根据天量天价的规则，成交量见顶，行情也将同步见顶，因此量能瓶颈制约后市行情反弹高度。

　　其次，本周盘中一再出现个股“闪崩”，使投资者防不胜防，风险偏好明显下降。个股“闪崩”一方面反映市场预期不稳，盘中机构急于离场，不惜采取快速跌停的方式，形成较强的市场杀伤力，同时也可能是监管层严厉打击牛散恶庄操纵股价，产生了威慑作用。与此同时，近期关于乐视网的大讨论，以及公募基金等诸多机构纷纷下调乐视网的估值修正，再到市场对万达融创数百亿元的大额资产转让，投资者近期对大民企及相关股票产生心理阴影，在操作上开始保持距离、敬而远之，在某种程度上也强化了市场的谨慎预期和保守风格。个股“黑天鹅”对市场热气和投资情绪产生负面影响。

　　如果再补充一点，就是从技术角度看，目前上证指数周K线的KD指标已经达到84.6，上周是79.8，进入超买区间，回溯以往该指标曾经在今年4月初、去年11月下旬、去年8月中旬都曾到达80以上，随后全部出现周线级别的震荡回调，持续时间在5到8周。因此从这一角度看，如果后市行情无法突破瓶颈再上台阶，就会有不进则退的调整可能。投资者在应对上还需相对谨慎、一看二慢三通过。

　　申万宏源  钱启敏

　　本版观点仅供参考