腾邦+欣欣+喜游，大旅游生态圈雏形显现：公司以机票分销业务起家，通过外延并购逐渐完成全国布局，目前市场份额第一；2014年收购欣欣旅游，切入旅游市场，欣欣定位于为行业内中小旅行社搭建系统和平台的企业级服务，今年推出ERP系统销售状况良好；2015年公司收购喜游国旅，瞄准出境游市场，喜游拥有“境内批发获客+目的地地接服务+免税店商店经营”的全产业链模式，创始人深耕出境游市场多年，此次重组采用高比例股份支付和3年锁定期。此外，此次定增对象华谊孚惠未来有望形成“影视+旅游”的合作模式；腾邦集团旗下拥有跨境电商平台海捣网，未来与出境游业务有望形成协同效应。

　　互联网金融叠加旅游业务，布局全面发展稳健：在大旅游生态圈基础上，公司叠加了互联网金融业务，包括第三方支付腾付通、小贷业务融易行、P2P平台腾邦创头、互联网保险和征信等，布局全面且发展稳健，逐步渗透进公司的大旅游业务。大旅游业务为互联网金融业务提供场景和数据支持，互联网金融业务为大旅游业务提供资金融通，两者相互支撑促进互为融合。

　　战略稳步推进，员工激励到位：公司的“互联网+旅游+金融”战略方向正确，管理层执行力有效，今年以来持续有项目落地，各板块并购进展有条不紊。本次定增对象包括新一轮员工持股计划，预计涉及范围广泛，将充分调动员工积极性，我们认为未来公司仍将保持高速增长。

　　投资建议

　　我们认为公司大旅游板块的布局顺应行业发展趋势，与叠加之上的互联网金融业务互为促进融合，发展稳健。“互联网+旅游+金融”战略方向正确，管理层执行有力，员工激励到位，预计业绩承诺可实现概率较大。未来公司将以旅游行业为流量入口，利润来源将大部分来自于叠加之上的金融服务。

　　风险

　　审批风险、业务整合不达预期、旅游目的地不可抗力风险。

　　国金证券 张帅