从行情破位的原因看，首先是随着管理层监管环境和监管方式趋于严格，次新股、雄安板块等近期热点快速退潮、降温，导致盘中热点匮乏，风险增大。此时场外资金即便想买，也找不到好的标的，只能驻足观望，而场内资金尤其是前期拉高获利的机构出于避险考虑、集中离场套现，导致供求关系失衡，股指下跌。

　　其次还是市场缺乏增量资金支持。据统计，今年以来银证转账资金净流入740亿元，而同期IPO新股融资也超过700亿元，两者相抵后几无增量资金。同时国内三四线城市楼市回暖，大城市周边更是火爆，楼市资金也没有回流股市。此外，近期银行业加强了对同业套利、委外业务等相关业务的监管，个别银行爆出投资者遭遇“假理财”的风波，金融去杠杆、防风险持续推进，因此短线资金面有逐渐趋紧的信号。如以目前股市1.4万亿元的存量资金测算，上周沪深两市7100亿元的最大日成交量已经接近极限，按照天量天价的原则，行情回撤也是必然趋势。

　　第三，从技术面看，原先股指在3200~3300点区间反复震荡，其中多次下探3200点整数位时遇到神秘资金托盘，但本周无形之手消失，因此当股指再次击穿3200点之后引发市场预期改变，认为这次下跌和以往不同，是真破位、下箱体，需要紧急避险，导致技术派资金蜂拥而出，加剧行情调整力度。从技术看，行情下台阶震荡，3100~3200点将成为新的震荡区间。

　　从目前看，虽然短线大盘走势难看，慌不择路地下跌中还留下两个跳空缺口，让空头爽了一把，但未来持续重挫的可能性不大。一是，管理层打击投机、强化监管是正本清源之举，对A股长远发展有利。同时对绩优成长股、价值投资股仍积极呵护，本周贵州茅台突破每股400元，恒瑞医药等也迭创新高。绩优蓝筹股对行情有稳定作用。二是稳中求进是管理层很明显的监管思路，在稳定的前提下加强制度建设、提高直接融资的比例，因此稳也将成为2017年二级市场的主基调，这个核心不能丢。三是，近半年来，上证指数一直在3100~3300点区间震荡，真正获利的筹码非常稀少，现在随着股指的下跌，获利回吐的力量迅速减弱，而只要不是投资者彻底失望或遭遇个股黑天鹅，愿意割肉离场的力量也不大。因此，随着量能的萎缩，行情也具备再次企稳的能力，甚至不排除出现一些短波段的技术性反弹。

　　最后从操作角度看，由于目前市场刚刚企稳，投资心态仍较脆弱，雄安等热点板块还在退潮，因此市场风险偏好下行，个股机会寥寥，建议投资者严格控制仓位，不轻易出击，以谨慎观望为主。

　　申万宏源 钱启敏

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