本周沪深股市冲高震荡，上证指数盘中最高3275点，离前期高点3288点近在咫尺，上证50更是在周三率先创出反弹新高。从目前看，资金面宽松为行情走高创造了坚实基础。后市有望继续震荡走强，再创新高，持续春季行情的下半场。

　　本轮行情的启动，除了技术超跌、情绪逆转、管理层更加尊重市场等因素以外，资金面、流动性支持是一个非常关键的原因。年初，央行先后两次全面降准，释放流动性超过8000亿元。同时，北上资金源源不断，前两个月每月净流入超过600亿元，创出历史新高。此外，两融余额稳步增加，从最初的7100亿元增加到8500亿元及至最新突破了9500亿元。再加上上市公司回购、产业资本增持等也相对集中，因此资金面的改善推动行情放量走强。

　　本来，上周市场就有冲高回落，步入调整的信号。当时上证指数在周初创出3288点新高后连续震荡盘跌，先后跌破5日和10日均线支撑，加上上周是本轮反弹以来的第13周，正好位于时间之窗的变盘时点，因此不少观点认为大盘将进入一次周线级别的调整，部分主流研究机构也提出暂时离场，月末再来的观点。短线头部已经若隐若现，调整似已难免。

　　不过，上周末央行公布了一组非常给力的3月份以及一季度宏观金融数据，令人喜出望外。其中3月份新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增5777亿元，而前值仅是8858亿元，预期也只有1.25万亿元。同时3月份新增社会融资规模2.86万亿元，同比多增1.28万亿元，前值为7030亿元，预期1.85万亿元。从一季度数据看，新增人民币贷款6.31万亿元，同比多增1.24万亿元，新增社会融资规模8.18万亿元，同比多增2.34万亿元。3月末，广义货币M2规模188.94万亿元，同比增长8.6%，前值为8%，预期为8.2%。虽然，上述资金投放主要流向实体经济，支持实体经济，但其中也有相当部分流向了投资市场，成为投资端、理财端的“新鲜血液”，也就是近期国债回购利率持续走低，货币基金年化收益率逼近2.5%低位的关键原因，即理财端资金面供大于求。由于央行货币投放大幅超出预期，资金面宽松，因此作为飘在资金水面上的一条船，股市自然也就水涨船高。

　　另外，从本周统计局公布的今年一季度宏观经济数据看，也明显好于预期。其中GDP增速为6.4%，和去年四季度持平，预期6.2~6.3%。固定资产投资同比增长6.3%，增速较1-2月份加快0.2个百分点。3月份规模以上工业增加值增长8.5%，比1-2月份回升3.2个百分点。进出口中，3月当月出口回升超过20%，也明显好于预期。在中美经贸方面，中方和美方相继表示中美经贸协议文本磋商不断取得新的进展，并对未来达成最终协议谨慎乐观。

　　总体看，A股市场在基本面、资金面的利好推动下，有望继续震荡走强，持续春季行情的下半场。从技术角度测算，3288点突破后，上证指数将向3368点到3500点区间靠拢，在3500点下方遭遇空头的再次阻击，时间上在5月中下旬将面临又一个时间之窗的考验。

　　申万宏源  钱启敏