金价暴跌！4月15日，国际黄金价格经历30多年来最大的单日暴跌，这也宣告持续十余年的黄金牛市暂告一段落。

　　铜价暴跌！17日国际货币基金组织(IMF)发布报告下调今明两年全球经济增长预期，铜价承压再度大幅回落。

　　油价暴跌！也是受中国经济数据低于预期等因素的影响，布伦特原油期货15日一度重挫3美元。目前国际油价延续两周跌势，跌幅已近10%。

　　人民币再度大幅升值！人民币4天升值幅度超去年全年。

　　上述市场现象是乱象还是我们没有找到认识它们的规律呢？笔者想到一个故事，故事是这样说的：“有一个男子带着狗在街上散步，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整个过程，狗就这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是经济，狗则是证券市场。”非常形象，也非常让人理解一些难以理解的资本市场表现。这是德国投资大师安德烈·科斯托拉尼在其著作《金钱游戏》中对经济与股市的绝妙比喻。他认为基本面是决定股市长期表现的关键，而股市中短期的涨跌有90％是受心理因素影响的，证券市场就像小狗一样颠来跑去忙碌不堪。

　　最近，笔者在第一财经《今日股市》节目与主持人聊到这个故事，也感叹“这条牵狗绳似乎太长了，长得有点像绳子断掉的感觉。”为什么笔者会有如此感觉呢？回答或者讨论这个问题，大概有助于我们观察资本市场，有助于我们如何配置自己的资产。

　　首先来看美国股市。4月2日标普500指数出现历史最高收盘点位，4月9日道琼斯指数出现历史最高盘中点位。对此，各方人士见仁见智。乐观者认为美国股市反映出美国经济复苏势头延续，悲观者则觉得市场忽略了就业存在的问题。

　　美国股市“火爆”的背后，也体现出金融危机后全球资本流入美国的实质。目前，纽约证券交易所保证金已接近2007年时的顶点，美国银行业利润总和在2012年第四季度达到347亿美元，连续第十四个季度同比增长。此外，高盛去年第四季度年化净收益率甚至达到了16.5%，几乎回到了危机前鼎盛时期的20%，其盈利能力很大程度上仍源于投行和金融衍生品业务。如今国际黄金市场、大宗商品市场、原油市场的大幅波动，国际巨大的游资背影闪烁之间。一个疑问立即产生，不愿意进入实体经济的游资又在制造另一个泡沫？

　　人民币近期的强劲升值，自然有存量和增量两方面的积累的力量，也有两个方面即实体因素与货币因素，不少人惊呼热钱流入中国，这的确是值得我国金融监管部门重视的一个重要问题，也不排除我国宏观基本面自身的问题。来自中国经济体系内部影响因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。但客观上影响了我国经济尤其是对外贸的负面作用，进而影响部分上市公司。

　　有必要指出一点，如今资本市场黑天鹅如此众多，必定打压投资者的风险偏好，包括各种各样的投资品价格。回到德国投资大师安德烈·科斯托拉尼在其著作《金钱游戏》中对经济与股市的绝妙比喻，你是不是发现狗虽然离开主人远了不少，让我们感觉基本面似乎不起作用了，但热钱和游资的举动，不也是基本面中的要素吗？文兴