资源品（水、电、暖气、燃气）阶梯定价是智能仪表渗透率提升的最大驱动力:2012年7月1日，阶梯电价已在全国范围实行，目前一些省份正在试点阶梯水价和气价。传统表无法满足在计算阶梯价格关键时间点上同时抄收全部数据，计量手段的落后成为制约阶梯价格政策实施的最大技术障碍。我们认为，阶梯定价是智能仪表渗透率提升的最大驱动力。

　　智能仪表市场：空间巨大，高速增长。根据我们基于智能水表渗透率提升、城市供热体制改革、天然气行业大发展的判断，我们测算智能水表、热量表、燃气表行业“十二五”期间复合增速达到18.4%、36.3%、47.7%。

　　公司热量表和燃气表业务处于爆发前夜。1.公司2012年收购北京乐福能51%股权，基于我们对乐福能今明两年3000万和6000万收入判断，公司热量表未来2年将高速增长。2.公司燃气表已经在5大燃气集团挂网运行1年以上，我们保守估计公司明年取得2张投标资格，考虑到5大燃气集团每年燃气表需求均在100万套以上，估计公司明年新增燃气表销售26万套，全年实现50万套销售量，翻番增长。

　　新厂房2014年5月搬迁，产能瓶颈打破。公司老厂房建于2004年，厂房面积较小，近年来公司依靠不断地优化生产线和搭建临时厂房，将产能从2011年的63万套提升到2013年的140万套，且依然供不应求。经过明年厂房搬迁后，我们预计明年公司产能可达到250万套水平。

　　投资建议与估值

　　我们预计新天科技（300259）2013-2015年归属于母公司股东净利润1.06亿元、1.51亿元与1.94亿元，对应EPS分别为0.586元、0.829元和1.067元，分别同比增长29.84%、41.45%和28.78%，复合增速35.2%，对应2013-2015年PE分别为28.59倍、20.21倍、15.69倍。

　　考虑到公司2013-2015年复合增速35.2%以及行业2014年平均PE23.18倍，给予公司整体2014年25倍估值，建议投资者关注。

　　风险

　　公司新厂房搬迁低于预期、阶梯水价、气价推广低于预期。　　　　 国金证券 冯宇