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4万投资者参加伯克希尔股东大会~~~
     
2014年05月09日 星期五 放大 缩小 默认   
4万投资者参加伯克希尔股东大会
面对面听巴菲特谈投资圣经
连建明
■ 5月3日,在美国内布拉斯加州奥马哈市,沃伦·巴菲特在股东大会召开前推介旗下企业的产品 新华社 发
  上周六,一年一度的伯克希尔股东大会如期在美国小镇奥马哈举行,这个小镇人口不过40多万,但从世界各地赶来参加股东大会的人就有近四万,可以说,伯克希尔股东大会完全是一个欢乐的节日。

  奥马哈有如此大的吸引力,当然是因为巴菲特在这里,每年几万人赶到这里,就是为了聆听“股神”沃伦·巴菲特的“投资圣经”。

  这位伯克希尔的掌门人和他的搭档芒格,每年在股东大会上都有6小时回答投资者的提问,这些回答既精彩幽默,更具有启迪,这是大家一定要来听听的原因。而且,巴菲特今年已经84岁,芒格更是90岁高龄,老实说这种机会越来越少,所以,每年来奥马哈的人越来越多。

  今年的股东大会上,巴菲特多次谈到许多投资的问题,对我们很有启示。

  现金像氧气 不缺不知道珍贵

  美国时间5月3日早上,伯克希尔股东大会的会场上,在一段关于巴菲特的小电影播完之后,巴菲特和芒格登上主席台,长达6个小时的股东问答就此开始。

  巴菲特回答股东问题前先讲一个段子:“我认识的那些亿万富翁让我明白,财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人,财富也改变不了什么,他们只是变成了有钱的混蛋。”

  这段话可以说表达了巴菲特对财富的看法,后面他对自己的财富观、消费观进一步进行了阐释。一名股东问了一个有趣的问题:巴菲特和芒格相比谁更节俭?你们的节俭是否有利于伯克希尔的股东?

  巴菲特先问芒格:“我们两个谁更省?”芒格答道:“在个人事务方面,沃伦比我节省。”巴菲特随后补充说,“我要是有六套或者八套房子,生活得会更糟糕。”巴菲特随后道出了他的消费观:“我的生活不会因为我花更多的钱就变得更快乐。更多的财富和收入有一个极限,一旦超越这个限制,更多的消费将与幸福负相关。”

  个人生活中,巴菲特并不看重钱,但是,在投资工作中,巴菲特把现金看得十分重要,称现金就像氧气,不缺氧不知道它珍贵。有股东问,为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金?巴菲特回答道,能源公司有更多收购机会,我们将永远在手头留出200亿美元现金,不能指望别人和银行,“现金是氧气,99%的时间你不会注意它,直到它没有了”。

  巴菲特的这个比喻非常贴切,2008年金融危机的时候,很多公司就是因为缺少现金而进入困难期,巴菲特的伯克希尔就是现金多,那时迎来很多收购机会,当时巴菲特对高盛、通用等公司进行了资助,也获得了很好的投资机会。不过,巴菲特在股东大会上说:“我在金融危机期间,‘过早’花费了大量伯克希尔的闲置现金。从现在来看,我们远不如将所有资金保留到金融危机真正见底时。但唯一的问题在于我从来不知道如何确定市场何时见底。”

  关于投资,安全一直是巴菲特强调的,在股东大会上他告诫妻子在没有自己的日子里要注意投资安全,自己死后,把手里的钱10%投债券,90%投指数基金。有股东问,你干吗不让太太投伯克希尔哈撒韦?难道是不信任你的继承人?巴菲特说:“我太太已经有钱了,不用再赚取更高的回报了,让钱有安全的收益就可以了。”

  买公司比买股票更让人兴奋

  收购是巴菲特最感兴趣也是这几年一直在做的工作,收购公司与买股票其实不是一回事,股东大会上正好有人问了这个问题:选股与收购公司有什么区别?巴菲特回答:“伯克希尔公司不仅选股,也会挑选公司来收购,买入某只股票的成败会很快体现,因为有市值等指标可参考;但如果选对了收购对象,最终会体现在其盈利能力上。伯克希尔的巨大规模令其不得不收购一些庞大目标来达到其投资者的期望。”

  巴菲特表示,目前基本不会在市场上买股票,而是买整个公司。伯克希尔现在手上有480亿美元的现金,200亿留着做储备基金,剩下的280亿拿来买公司,而不是市场上的股票。他说:“买公司比买股票更让我和查理兴奋!”

  来自巴克莱的杰伊·盖尔布问:“伯克希尔愿意在一笔交易上有多大的开支?公司是否愿意将规模最大、持有时间最长的一批股票仓位出售,为某一笔并购交易提供资金?”巴菲特说,考虑到伯克希尔有约400亿美元现金,而且愿意让这个数字低至200亿,那么某种程度上而言,公司无需出售股票投资就能应对绝大多数的交易。但是“如果我需要这样做,我会的。这是可能发生的情况,可能在今年,可能在十年之后。”他强调,在出售那些最大规模的投资之前,还有其他一些股票可以卖,“如果我们只是需要融资50亿美元到100亿美元”,就不会动用这些大头寸。

  晨星公司的沃伦问,为什么不在美国以外进行更多收购?是否美国比其他市场更具吸引力?巴菲特表示:“我们从来没有因为一家公司在海外就放弃机会。我们只是运气不太好,没有关注到太多的美国以外企业。”他还称,此外几乎美国所有想出售公司的创始人和家族都知道伯克希尔,而其中许多人倾向于卖给伯克希尔,而外国公司没有机会如此近地接洽,“我对我们在美国之外的地方没有如此好运气感到有些失望,但我们将继续致力于海外的机会”。

  有听众问:你们会不会买一支职业体育运动队?巴菲特明确表示:不会购买,如果大家听到有人说这方面的消息,那还是换一个话题比较好。

  一位投资者问:伯克希尔是否应买入许多快速增长型公司?巴菲特说:“这个问题第一答案,就是不应预先排除其他答案。如果旗下某个部门对某行业很熟稔的话,可能使用3到4亿美元(收购),我们不会忽略任何可能会有实际影响的企业,无论其规模如何。去年我们子公司收购了25家企业,并且还将继续……从现实角度来说,我们已使伯克希尔增加了不少盈利动力。我们应瞄准一些较大公司。”芒格补充道:“我同意这一点。收购数以万计的小型企业,并不理想。”

  有股东问未来20年伯克希尔会怎样。巴菲特表示,他不完全知道答案,但公司资本多到不知如何处理的时候会到来。巴菲特称:“我确切知道的是,将来我们拥有的现金会多到我们无法明智投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。”巴菲特称,届时公司可能回购股票,但一些巴菲特主义者会将其言论解释为最终不排除派息。巴菲特称:“我们所做的一切,都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。”

  巴菲特的失误:错买能源股

  投资有成功,也难免有失败,即使巴菲特也不例外。伯克希尔每5年的利润增长都会跑赢标普指数,但是,到2013年这个5年里首次跑输了标普指数。对此,CNBC美女记者Becky Quick在股东大会上提问:伯克希尔五年利润增长未跑赢大盘,今后是否会成为常态?

  巴菲特说:伯克希尔在大市非常强劲的时候表现会差一些,但在标普500指数表现不好的年份会相对更好,伯克希尔有时跑赢、有时落后,但总体来讲该公司应该达到或超越了标普500指数的增长。我在2012年的股东信中警告过大家,如果2013年大盘还是表现良好,我们在每个5年时段内都跑赢标普500指数的纪录可能告终。

  在一旁的芒格说:“伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情。巴菲特为自己树立了一个非常高的标准,对大多数人来讲,这简直是不可能实现的。”

  其实,即使最近5年没有跑赢标普指数,并不表明巴菲特的成绩差,实际上,这5年伯克希尔业绩的增长率还是相当高的,只是因为这5年标普指数涨幅实在太大。因此,这不能算巴菲特失败的投资。但是,巴菲特的确有失败的投资,即伯克希尔投资的能源期货控股公司近期可能破产。

  对此,巴菲特坦率承认错误,他说:“我不会把责任推到其他人身上,在这个案例中,我们以为能源价格会保持高企,但事实证明我犯下了一个重大投资失误。”

  股东大会上还有人问:一个人如何计算出自己的能力圈?这个问题引起台下一片笑声,巴菲特表示,他非常了解自己能力圈的边界,但对其他人实在没有什么建议。巴菲特还称,许多CEO既不知道自己能力圈的起点,也不知道终点。芒格补充道,能力只是一个相对概念。

  一位来自上海的投资者问:您对未来中美的教育市场将如何改变有什么看法?芒格笑称,这问题真简单啊!巴菲特抢着说:“不管查理说什么,我都赞同!”全场一片哄笑。随后芒格回答道:“我认为美国让公立学校系统堕落是一个巨大错误,中国正力图不重蹈我们的覆辙,我们应该多向中国学习。”

  说到教育,有听众问:什么是促进孩子理财素养的最佳途径?巴菲特说:“越早越好,这不能仅依靠学校,也必须依赖家庭。我赞成在读书的很早阶段就接受理财教育。”

  芒格说:“理财教育的多数责任应由父母承担,在理财教育方面,大学的问题比中小学要大,目前大学的许多金融课程都是胡说八道。”

  84岁的巴菲特与90岁的芒格谈笑风生互相开玩笑,巴菲特称芒格是他“煤矿中的金丝雀”。煤矿工人通常在地下作业时会带金丝雀,一旦出现毒气泄露等事故,金丝雀将先被毒死,起警示作用。他们仍像年轻人那样有激情,有人问巴菲特:假设你23岁,会做些什么?巴菲特说:“我想做的事情,与当年完全一样。年轻人找到自己的激情,并继续追随下去。”

  本报记者  连建明

     
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