在对于存量债务的置换方式选择上，有央行直接出面通过债务货币化解决，也有通过地方政府发债进行部分置换或者由市场为主体进行市场方式的置换。不管哪种形式，都将大大缓解笼罩着市场的对于地方债务危机的担忧，也将进一步降低市场无风险收益率，从而带动市场估值的提升。另外，无风险收益率的下降有助于降低融资成本，这对高负债的行业是直接利好。目前资产负债率高的银行、地产、有色、电力和交运等二线蓝筹都将受益。

　　配置上，银行股有望成为下一阶段大盘的发动机。首先，地方政府存量债务置换不仅降低无风险收益率，而且降低银行不良贷款率，压制银行估值的一大利空将被释放；其次，银行最近传出获得牌照的传闻，虽然形式上是收购券商而非直接获得牌照，但无论是哪种形式都将一定程度上提升银行收益能力，对利率市场化导致银行利差缩小收入放缓形成重要补充。另外，虽然目前创业板不断创出新高，但从估值的角度，蓝筹的启动很可能会使得一部分资金由“贵”向“便宜”转移，譬如金融、建筑、钢铁、交通设施、运输服务等板块中的二线蓝筹可能更具备吸引力。

　　东方证券·东方赢家 刘晨超