首先，从证券投资者保护基金披露的银证转账数据看，上周沪深两市存量资金净流出119亿元，这已是连续第四周的资金净流出，总额达到820亿元。从月度看，6月份至今，逐月资金净流出分别是1308亿元、666亿元、105亿元以及本月349亿元，累计金额达到2428亿元。同样，上周银证转账存量资金期末数为13979亿元，这是自去年6月份上证指数从5178点调整以来首次跌破1.4万亿关口。上周日均余额为14445亿元，也是5178点以来的最低水平。上述数据表明当前市场不仅没有持续的增量资金进场，连存量资金也在不断“蒸发”，也在“跑冒滴漏”，在这种情况下，要期待行情放量反弹无异于空中楼阁。

　　其次，目前临近9月份三季度末，资金流动性趋于周期性紧张，回购利率已经小步快走、不断上扬，交易所隔夜回购利率也从两周前的2.4~2.5%上升到本周的2.8~3.0%，周一和周四的收盘利率分别高到4.765%和7.025%，后者是今年以来的最高收盘价格。基于此，加上国庆黄金周即将来临，本周央行也通过各期限逆回购集中“放水”，补充市场流动性。据统计，中秋节连续6天已净投放超过8000亿元，相当于临时降低存款准备金率0.5%，反过来也表明当前资金面比较紧张。另外，根据以往长假前的惯例如今年春节，都是节前集中投放货币，节后快速回笼，如果平滑掉节日消费的因素外，我们判断四季度整个资金面流动性相对偏紧。

　　总体看，巧媳妇难为无米之炊。在市场缺乏增量资金，存量资金不断流失的大环境下，A股市场低调蛰伏将是一个被动和无奈的现实选择。 申万宏源 钱启敏