国债期货

　　开市两年半被暂停

　　中国国债期货交易始于1992年，当年12月28日上海证券交易所最先开放国债期货交易。“3·27”是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

　　由于当时的利率市场体系和交易风险管理系统并不完善，且当时交易所和经纪人缺乏风险意识和相关经验、利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、市场基础设施薄弱、相关法律法规不健全以及监管部门缺乏监管手段等错综复杂的原因，1995年2月23日，做空机构抢先得知 “3·27”贴息消息，立即由做空改为做多，“3·27”国债在1分钟内涨了2元，10分钟后涨了3.77元。16时22分13秒，空方主力上海万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，使当日开仓的多头全线爆仓。

　　当日晚上，上证所确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“3·27”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。而鉴于“3·27”国债违规事件的恶劣影响，1995年5月17日，中国证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货结束，中国第一个金融期货品种宣告夭折。

　　重新上市

　　对市场不形成利空

　　如今，在阔别十八载后，国务院再度批准国债期货。从历史的角度看，其意义并不单纯是一个新期货品种的诞生，而是标志着我国经济和金融形势已经发生了根本性变化。与早年对比，我国利率市场化已经有了重大进展，并且正待实现更大的突破，而目前国债市场规模庞大，且品种齐全，参与机构众多，另外市场基础设施建设大大加强，监管体系和法律法规也已相当完善，可以说，目前我国国债市场和期货市场发展都取得了长足的进步，风险管控机制日趋成熟，国债期货的来临水到渠成。

　　而国债期货的推出，将大大加速利率市场化改革的进程。目前，中国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险需求不断增强，对国债期货需求十分强烈。国债期货在未来推动利率市场化的改革中，将发挥较大的促进作用。

　　有关人士强调，我国国债期货在发展初期更将受到严格监管，市场规模比较有限，不会出现热炒爆炒局面，不会吸引大量资金驻扎。相反，国债期货的上市有助于促进资本市场创新，实现健康稳定发展，对A股市场不形成利空，对于现券持有者来说，是一个风险对冲的工具；对于期货市场来说，多了一个投资品种。