铁龙物流公司在2012年1-6月完成营业收入198189.77万元，同比增长50.23%，实现净利润23987.65万元，EPS 0.184元，同比增长-14.51%。

　　按半年时间段来对比，2011年下半年公司完成营业收入158743.62万元，实现净利润22367.35万元，EPS0.171元；公司今年同比去年下半年，利润增长7.6%。2012年上半年公司业绩总体符合预期。

　　经营分析

　　公司营业收入实现快速增长，主要为拓展运贸一体化业务所致：继去年公司在沙鲅线拓展运贸一体化业务后，去年下半年公司在特箱业务上也开始拓展“以运带贸”业务，整体上公司贸易和其他服务收入从去年上半年大约4亿元提升到今年上半年大约8亿元。由于贸易业务整体毛利率低，整体对公司利润贡献不大。因此，公司上半年呈现“增收不增利”局面。

　　沙鲅线整体业务同比下滑大约7%，但下半年有望实现10%以上增长：2011年上半年沙鲅线完成3200万吨货运量，下半年完成不到3000万吨。今年上半年沙鲅线完成大约3000万吨运量，同比下降大约7%；随着沙鲅线扩能改造完毕，整体运能提升到8500万吨/年，下半年沙鲅线的运力限制将逐渐解除，扩能改造干扰消除，即使考虑经济危机的影响，我们预计下半年沙鲅线整体运量将同比增长10%以上，全年沙鲅线将实现正增长。

　　扣除贸易因素，特箱业务在收入和利润上稳定增长，下半年将加速发展：由于特箱业务基本不受经济危机影响，今年上半年公司特箱业务的核心物流盈利能力同比增长10%以上。随着6～7月期间公司新投产2000个液体不锈钢罐箱和3500个干散货箱，下半年公司特箱业务核心物流盈利能力将同比增长大约35%。

　　盈利调整和投资建议

　　考虑下半年将实现50%项目房地产收入，我们基本维持公司2012年EPS 0.491（原0.497）元，微调2013年EPS为0.608（原0.635）元，对应当前股价分别为14.9×12PE和12×13PE。建议对公司进行关注。

　　国金证券　黄金香