酒鬼酒公布2011年年报：收入9.62亿，同比增71.61%。净利润1.92亿，同比增长142.54%，扣除非经常性损益后同比增长589.63%。预收款项达到4.51亿，接近11年全年收入一半，同比增长250%。 

　　经营分析： 

　　营销深耕和品牌梳理共促2011年靓丽业绩：2011年为公司“市场拓展年”，我们认为2011年是酒鬼酒快速复苏自我证明的一年。公司紧紧围绕“精耕湖南、做透亮点，拓展全国、突出重点，加大促销、活跃终端，整合资源、抢占高端”的营销思路，全面精耕湖南市场，并在省内外构建全国三大营销中心。其中湖南销售公司成功扮演头狼角色，实现3.7亿销售收入，成为公司销售增长的主推力（湖南销售公司的成立，也有效将公司营销费用外化）。 

　　2011年公司初步完成品牌梳理，多年来积聚的品牌禀赋得以被挖掘。超高端内参、次高端酒鬼系列、中低端湘泉系列初步成型。 

　　2012年，酒鬼酒系统性营销元年： 

　　经过2011年的快速复苏，酒鬼酒2012年将进入系统性营销元年，聚焦营销核能与品牌优势的打造。这体现为：1.湖南长沙设立公司运营中心，强化公司化规范管理。2.追求市场开发深度而非片面的广度：深度打造核心样板市场、探索建立特区市场。3.以团购为核心，聚焦核心消费者：通过高端品鉴酒定制、组织高端品鉴会、发展高端品鉴顾问全力抢占高端团购市场。4.打造高素质营销队伍：以酒鬼酒商学院为依托，全面打造一支有凝聚力、执行力、战斗力的营销团队。5.坚持差异化的高端品牌宣传路线：紧抓“人生馥郁香”品牌理念，将“前浓中清后酱”的产品特色和品牌内涵相结合。 

　　我们认为如果以上五大方面都能在2012年得到很好实践的话，酒鬼酒的营销核能将得到有效发育，对市场的控制力以及规划力得到明显提升。营销核能的打造将有利于酒鬼酒将自身独特的品牌禀赋发挥到淋漓尽致。 

　　投资逻辑：百亿市值的机会与挑战 

　　我们认为目前酒鬼酒作为准百亿白酒股，成长拐点的机遇已经为市场广为接受。如果要挑战150亿甚至200亿市值，市场对酒鬼酒的看法则会更为苛刻。近年来真正有效突破百亿走向200亿以上市值的白酒股，仅古井贡酒和山西汾酒，其他白酒股如水井坊、酒鬼酒、金种子酒、青稞酒、沱牌舍得都还在百亿市值左右。 

　　我们认为酒鬼酒无疑是最有机会挑战150亿甚至200亿市值的公司之一，这一方面来自于其深厚的品牌底蕴与湖南省大本营市场开发的潜力，另一方面则得益其差异化的竞争策略。我们判断，尽管白酒已经进入巨头争霸的时代，但酒鬼酒依然能凭借其独特的品牌内涵、产品定位与子品牌群落实现错位竞争并取得快速发展。酒鬼酒未来将双轮驱动实现高质量的持续高速增长：一是做精做透湖南市场实现较大销售规模，二是通过内参和酒鬼系列切割全国高端和次高端消费份额， 

　　投资建议： 

　　投资逻辑：大风起兮云飞扬，白酒拐点投资重趋势轻估值，我们认为酒鬼酒的上升趋势至少维持2-3年，将成为2012年小市值白酒中进攻性最强的品种。如果2012年公司能将根基扎稳，形成自身核心营销能力，则挑战150甚至200亿市值指日可待。 

　　基于以上假设，我们预计公司2012-2014年营收为16.84亿、25.25亿和35.35亿元，同比增长75%、50%和40%。净利润为3.47亿、4.29亿和5.90亿元；EPS达1.069元、1.321元和1.815元，分别增长80.37%、23.54%和37.41%，对应2012年35倍估值。 

　　风险提示： 

　　多品牌及多市场同时作战考验公司管理。湖南根据地尚未打造扎实，省外招商却如火如荼，省内外的价差将可能成为未来的隐患。  国金证券  陈钢