今年前3个月数据显示着央行资产负债表在持续收缩：1月末央行总资产是34.8万亿元，2月末下降到34.5万亿，3月末则降到了33.7万亿。从1月末到3月末短短两个月时间，央行资产负债表收缩1.1万亿，降幅达3%。

　　中国的基础货币投放主要是由“外汇占款”和“央行对其他存款性公司债权”组成。其中外汇占款在持续下滑，所以央行近年来就通过“对其他存款性公司债权”的方式投放资金，具体包括PSL、MLF和逆回购等。而今年1-3月，这部分数据也是逐月走低的。

　　去年前三个月，央行资产负债表规模也曾出现接连下滑，不过去年2月央行“对其他存款性公司债权”则出现回升。今年的情况意味着，央行通过“外汇占款”以及公开市场操作净投放双双减少的方式实现了缩表。

　　此外，尽管家庭、政府、金融机构、非金融企业这四大部门债务余额仍在增长，但增速呈现全面下滑趋势，会对市场产生什么影响？

　　安信证券认为，目前全社会负债同比增速向下的一个大的背景下，金融机构越来越主动去杠杆。因此，今年全年都不要对资金面抱有太多的期待，在这样一个去杠杆的大的背景下，央行会一直维持一个偏紧的资金面，表现就是平坦的期限利差以及波动变大的资金利率，减少大家加杠杆的意愿。

　　资金面偏紧对股市、楼市、商品市场都会产生影响，安信证券认为，无论是商品期货还是权益市场都很难具备单边上涨的支持。从股市来看，一批估值高的股票出现下跌，而蓝筹股则稳健上涨，挤泡沫的态势十分明显，缩表最容易出现的结果就是挤泡沫。

　　市场人士认为，从央行缩表行动来看，去杠杆的节奏可能比预想更快，海通证券首席经济学家姜超表示，未来应转向真正安全和提高效率的资产，远离一切泡沫资产。

　　首席记者 连建明