首先，随着反弹的持续，市场积累了丰厚的获利筹码。本轮上涨，上证综指涨幅16.2%，而深成指上涨24.1%，创业板、中小板涨幅更大，因此积累了相当巨大的获利筹码，一旦大盘出现高位调整，获利盘涌出相当集中。其次，反弹上攻缺乏量能支持。反弹之初，沪深日成交量从1000亿元增加到2000亿元，随后除了个别放量2700亿元以外，就始终徘徊在2000亿元的水平，即便昨天前市上海市场的补涨，也没有持续放量的迹象，因此，没有量能的支持，不进则退亦属必然。 

　　此外，从资金流向看，近日大盘强势，但机构资金多有流出，主流基金也在不断减仓，大小非也集中减持，只有中线散户还在持续流入。 

　　随着昨天的放量中阴线，给市场多头“当头一棍”，后市大盘将转入震荡调整阶段。市场情绪出现转变，谨慎心态占据上风，重仓的投资者需要考虑逢高减磅，而轻仓者似乎并不急于进场，买卖关系以卖方为主。因此就短期而言，上档筹码阻力重重，不放出更大的成交量，大盘将无力挑战新高。现实的选择，就是不进则退，向下调整。 

　　不过，由于市场心态比年初要强很多，加上短线调整以获利回吐为主，政策面也没有特别利空的因素，因此持续大跌的可能性也不大，行情在半年线2350点一线企稳的概率较高，以收敛为主。再往下，就是2300点，这也是此前一波反弹二分之一的位置。至于调整的时间，由于此前上涨8～9周，因此短线调整将在3～5周左右。

　　申银万国  钱启敏