过去五年，从表象看，指数从6100点调整到2100点，4000点跌掉了，自然会对投资者心态产生影响。但对今天和未来的市场，会产生更大影响的恐怕还是五年来市场的内涵发生了重大变化。

　　（1）全流通时代使今天的市场变得更大了。五年以来，多发行了1000只股票，这使原来的市场规模大约扩大了50%。但市场发生的更大变化，恐怕还是从局部流通转变到了全流通。如果说1PO使市场的扩大只是数量级的话，那么全流通则可能使市场发生了几何级别的“扩容”。

　　站在全流通的角度看市场，以下两点变化应当充分重视。第一，1个指数点代表的流通市值总量有了重大变化。过去上证指数1点代表10亿的流通市值，现在代表的流通市值已达到100亿。同样涨1000点，五年前代表着1万亿“财富”的增加，但今天可能是意味着要增加10万亿流通市值。指数的含金量提升了，同样要涨1000点，难度自然就增加了。第二，股市流通市値总量跟GDP的承载量必须匹配。五年之前，指数从1000点起步涨到6124点，流通总市值由近4万亿增长到20万亿，跟当年的GDP总量比，证券化率大约为100%，跟发达国家水平基本一致。现在两地市场流通市值为20万亿，如果增长500%，将变成100万亿，而现在的GDP总量约为40万亿。从这个角度讲，全流通的市场要实现5倍上涨，难度很大。

　　（2）信用盘的出现使市场变得越来越平稳。从2010年开始，股指期货和融资融券业务正式启动。到2012年，又推出了转融通业务。这就意味着，今天的市场已经从过去的纯实盘交易变成了实盘和信用盘一起并行的时代。实盘交易的特点就是有多少钱买多少股票，或者有多少股票才能抛多少股票，抛完就没有了。但有股指期货、融资融券和转融通以后，情况就发生了变化。无论是做多还是做空，都可以信用盘的杠杆作用进行放大。这对市场到底意味着什么？其实，信用盘的本质就是将远期价格引入到当期价格中，就意味着现在的价格向远期价格波动会越来越平稳。最近五年的市场，指数的波动幅度从最早的4000点逐渐收敛到2000点，再到现在的不到1000点，从本质上讲，指数的波动幅度呈现逐渐收敛的态势。这也是过去五年市场发生的重大变化。

　　当然，五年以来，市场发生的变化远远不止上述这两个方面。但从对投资者的操作和理念有直接影响的角度来看，这两点变化是值得充分重视的。在今后相当长的时间里，指数单边上涨或者下跌数千点的可能性是非常小的。我们应当习惯在一个相对平稳的市场里寻找投资机会，规避投资风险。

　　瀚民