公司公告以自有资金1.782亿元对西藏山南东方博杰广告公司增资，增资完成后公司持有西藏博杰111股权。

　　评论

　　并购如期推进，节奏符合预期：公司于2012年11月26日公告终止分时传媒并购，承诺三个月内不再筹划重大资产重组事项；目前承诺期刚过，公司即有新并购项目落地，保持围绕产业链布局的扩张整合速度；新并购如期推进，节奏符合预期。

　　博杰传媒运营央视电影、新闻频道以及全国影院数码海报优质广告资源：本次公司增资获得西藏山南东方博杰广告公司（简称“西藏博杰”）111股权；西藏博杰与北京东方博杰（简称“北京博杰”）为同一实际控制人控制下的两家公司；北京博杰与西藏博杰在2012年进行了业务结构调整，2013年西藏博杰完成对北京博杰的收购。根据公开资料，西藏博杰与北京博杰同为博杰传媒旗下分公司。博杰传媒是中国较早开拓商业化电影、电视产业增值服务的传媒企业之一，已运营近20年；是CCTV-6电影频道和CCTV-新闻频道最大的广告代理商，独家拥有CCTV-6电影频道全部晚间优质时段广告资源和CCTV-新闻频道全天超值时段广告资源；并拥有覆盖范围广泛的全国影院数码海报布点。央视新闻频道与电影频道代理业务由西藏博杰运营，全国影院数码海报由北京博杰运营。本次公司参股西藏博杰，将分享博杰传媒对于上述优质媒体资源运营的成长性。

　　本次收购估值水平合理，一二级市场估值差具备较高安全边际：西藏博杰2012年实现净利润1.95亿元，公司以1.78亿参股111，对应2012年8.32倍PE；2011-2012年西藏博杰业绩增速达251；本次收购估值合理。由于近期公司股价上涨较多，一二级市场估值差具备较高安全边际。

　　关注公司对于西藏博杰的进一步参股意向：本次增资后公司持有西藏博杰111股权，我们认为可关注公司对西藏博杰的进一步参股意向；从而深度介入电影、电视业广告资源运营，实现拓展新领域客户，培育新增长点，并进一步带来业绩增厚。

　　投资建议

　　公司的投资要点仍在于外延式扩张积极推进，公司资本运作能力强，长期成长性佳。由于西藏博杰财务信息尚未充分披露，我们维持2012-2014年EPS分别为0.6、0.78、0.98元的预测，该盈利预测尚未考虑2013年的并购项目并表。基于长期成长性，建议投资者关注。

　　国金证券  王铮