首先，本周市场的反复主要是受资金面和成交量的制约。从前周五、上周到本周，沪深两市日成交量始终维持在5000亿元一线，无法再次突破，表明在现有资金格局下，5000亿元是重大瓶颈。虽然从银证转账看春节以后连续4周资金净流入，流入总额达到1321亿元，表明市场情绪逐渐恢复，但如果扣除1月份净流出的1064亿元，今年以来的净流入仍然微不足道，表明目前市场仍以存量资金博弈为主。再此情况下，如果5000亿元日成交量可能是短线多头的量能极致，那么后续应该有一次缩量蓄势然后再出击的过程。表现在指数，就是先回调整理，消化整固，然后再放量出击。而目前，就是消化整固阶段。

　　其次，短线市场热点不活跃，次新股走强缺乏明显逻辑，而快递板块的表现又完全取决于顺丰控股的走势。由于顺丰控股畸形的股权结构，其流通股仅占总股本的3.2%，因此通过很小的流通市值支撑起极其庞大的总市值，这种情形势必难以持久。由于热点散乱，轮动迅速、缺乏可操作性，也是近期机构观望、大盘停滞的重要原因。

　　第三，下周市场一方面维稳托底，行情难以大跌，另一方面，市场期待政策利好，处于等待观望期，因此这一阶段的股指波幅较小，呈现狭管走廊效应。因此从指数看，以3250点为轴心，继续窄幅波动的可能性较大。

　　不过，尽管后市存在不确定性，我们认为盘整后再次向上突破的机会仍然存在。一方面技术形态仍保持进三退一的上升通道，春季行情的形态仍在。同时投资者心态稳定，大家对刘士余主席的稳中求进的观点高度认同，对指数而言就是没有明显的下跌空间。三是从现有的宏观经济数据看，好与先前预期，例如2月份的制造业PMI连续7个月保持在荣枯线上方等等，成为支撑行情保持强势的重要因素。

　　从目前看，短线市场还有两大热点需要关注。一是有关“一带一路”、供给侧改革、国资改革、环境保护、创新发展等议题是否会有新的政策利好，激发股票市场新题材新热点。二是3月份美联储加息是否靴子落地，因为随着美国总统特朗普在国会提出1万亿美元的大基建计划，美联储3月份加息的可能性也大大增加。如果加息，对美国股市、全球资金面的影响如何？都需要关注。

　　总体看，行情仍可持续，至少还会有向上挑战3300点的机会。投资者在应对中，建议继续关注大消费等绩优大盘蓝筹股，未来随着养老金、保险资金等机构基金的介入，其价值发现进程有望持续，具有相对稳定的投资机会。

　　申万宏源 钱启敏