本周A股市场有以下特点。首先，虽然目前公布的8月份宏观经济数据较好，包括8月份制造业PMI重新回到50上方，进出口贸易同比增长7.9%，大幅好于预期，以及8月份CPI仅1.3%，创近10个月新低，但股票市场并没有明显反应，表明目前经济基本面对市场的影响有限。

　　在此情况下，我们更多地关注市场资金面动向。根据证券投资者保护基金公司的披露，上周银证转账资金净流出205亿元，是连续第2周的净流出。从月度数据看，8月份银证转账净流出105亿元，7月份净流出666亿元，6月份净流出1308亿元，也就是说从6月份以来的三个月中，市场不仅没有增量资金，存量资金也在“跑冒滴漏”，三个月流出总额超过2000亿元。同时，上周银证转账日均余额为14888亿元，这是自去年6月份大盘从5178点调整以来首次跌破1.5万亿元大关，也是2015年3月份以来的最低值，说明目前市场存量资金枯竭，“巧媳妇难为无米之炊”，对行情反弹具有重大制约。同样，资金流向也反映出投资者对后市的预期，即便有不少人看多，但看多不做多，行情最终也只能是“水中月、雾中花”。

　　当然，我们也注意到目前两市融资余额突破9000亿元，较5月中旬最低时的8186亿元增加约850亿元。同时，从8月1日到本周四，沪港通方面港股通的南下资金546.86亿元，而沪股通的北上资金为268.23亿元，不足南下资金的一半。由于近期港股市场连续创出近12个月以来的新高，吸引越来越多的内地资金南下，仅本周前4天就有138.2亿元的净轧差。另外，有数据显示中报披露结束后，近期大小非以及公司高管又掀起一波减持浪潮，减持金额超过百亿元。因此从目前看，股市存量资金博弈的格局不变，且仍在不断流失，对行情反弹不利。

　　除了基本面、资金面外，近期市场的持续牛皮，即便年线近在咫尺，也无力向上突破，表明盘中缺乏内生性上涨动力，缺乏多方一锤定音的实力，且对外界因素有着较强的依赖性。由于G20峰会之后近期市场缺乏重大利好预期，虽然美联储9月份加息的可能性下降，但也不足以刺激场外资金大幅回流股市，因此短线A股维持牛皮盘整的可能性较大。投资者在看到有确切的增量资金持续涌入股市之前，尚不宜盲目乐观，操作上建议继续保持谨慎，持币为主，多看少动。申万宏源 钱启敏