小米估值不断在下调

　　这次小米集团IPO可谓一波三折，先是准备赴港上市和发行CDR同步，最终决定分步走，这次只在香港股市发行新股，成为港股市场“同股不同权”创新试点的首家上市公司。

　　定价估值方面也一直在下调，一开始市场预计小米的估值是千亿美元，但实际上，小米集团这次全球发售21.8亿股，最终的发行价为招股价下限每股17港元，净筹资240亿港元。以IPO发行价计算，小米估值约543亿美元，比原先的预计少了一半。

　　新股认购也没有出现火爆场面，国际配售部分仅获轻微超额认购，公开招股部分获得约9.5倍认购，和去年阅文集团620倍的超额认购相差很远。

　　市场认购积极性不高为小米破发埋下了伏笔，实际上上周五的暗盘小米已经破发，由此，昨天小米在港交所上市以16.6港元开盘市场并不奇怪，开盘后半小时股价最低跌至16港元，此后有所回升，但最高也不过是17港元的发行价，最终报收16.8港元，较发行价下跌1.18%。总市值为3759亿港元，约479亿美元，估值进一步下降。

　　A股市场“独角兽”回落

　　小米上市首日破发显示出“独角兽”的风险，实际上，几只“独角兽”股票被追捧后都显示出风险，比如，港股市场上，去年11月腾讯旗下的阅文集团上市，上市首日由55港元大涨到110港元，但如今股价只有76.65港元。

　　A股市场上去年底以来共有4只“独角兽”股票上市，首先是去年底三六零借壳上市，股价先是一路大涨，但是，今年2月底股票正式更名为三六零后，股价却从65.67元开盘价一路下跌到昨天的28.03元，4个多月股价腰斩有余。

　　另外3只IPO的“独角兽”股票，工业富联（601138）上市只有3个涨停板，随后从最高的26.36元一路下跌，昨天报收17.47元，略高于16.52元的上市开盘价，比13.77元的发行价只高了27%。药明康德（603259）也从最高的138.87元跌至昨天的98.68元。宁德时代（300750）表现相对较好，昨天报收71.55元，与最高的75.55元相距不远。

　　可见，不能因为“独角兽”就盲目买入，“独角兽”的风险一点也不亚于其他股票。

　　未来成长性成为关键

　　“独角兽”公司是新经济的代表，的确很多都是优秀公司，小米营业收入从2015年的668.11亿元增长到2017年的1146.25亿元，增速很高。从净利润看，小米2017年亏损438.89亿元，这是“可转换可赎回优先股公允价值变动”造成的，上市后优先股将转换为普通股，今后这笔实际上不存在的账面亏损将消失，小米2017年的经营利润实际上是53.61亿元。

　　A股几家公司业绩增速更高，如宁德时代2016年和2017年净利润增速分别为206%和36%；药明康德最近2年业绩增速分别为179%和26%。

　　但是，“独角兽”公司由于受到市场追捧估值都比较高，就说小米，即使按2017年53.61亿元的净利润计算，目前市盈率也接近60倍。A股市场上宁德时代静态市盈率40倍，药明康德静态市盈率高达84倍。

　　“独角兽”估值实际上都不便宜，关键是未来能否保持高成长。但市场竞争激烈，而且技术更新速度很快，谁也不能保证这些“独角兽”企业未来一定会继续高速增长，一旦没有达到大家预期，较高的股价就会产生风险。所以，投资“独角兽”企业也要防范风险，相对来说，如果股价合理未来机会就较大。

　　首席记者 连建明