目前股指在2000点一线扑腾，扑腾得多了，力量也会衰减，而这个力量，就是成交量。随着盘整的持续，市场成交量不断萎缩，本周二沪深两市总成交仅670亿元，再创年内新低，说明参与的人越来越少。虽然周三成交量略有放大，但临近年末，资金面预期不高，而没有持续资金配合，行情最终将向下破位。

　　造成年内市场“跌跌不休”的主要因素，笔者认为还是资金面。随着年底的临近，机构资金离场结账，导致资金面釜底抽薪，股指“水落石出”。从盘面看，一方面机构重仓的消费板块快速补跌，机构离场时相互踩踏，酒类医药等退场秩序混乱。另一方面，机构资金持续流出，根据统计在最近14个交易日当中，每天机构资金都是净流出，没有一天净流入，即便昨天大盘反弹，仍然是机构资金净流出。在这种釜底抽薪的资金外流下，股市市值缩水、重心下移是大势所趋。

　　从筹码的供应看，虽然新股发行“龙头”关小，但限售股解禁、大小非减持仍然面广量大，仅今年四季度，就有约5000多亿元的大小非解禁，在市场悲观的预期下，财务投资者和产业资本离场将成为市场大敌。以光大银行为例，从37亿股解禁的11月5日到上周五的8个交易日，小非减持约6亿股，其间股价累计下跌6.2%，并创上市以来股价新低。

　　由于大盘一跌再跌，短线看不到尽头，而盘中的每次反弹都成为出逃机会，久而久之，反弹不敢抄底，力度越来越弱，导致股指呈现典型空头排列、弱势格局。而技术面形态反过来又强化了市场看空的力量，其结果是反弹越来越弱，市场越看越空，形成负向循环，资金也不断被挤出市场。从目前看，A股积弱依旧，投资者心态趋于恶化，已经失去了自我矫正的能力，除非有外力疏浚盘活，否则难以自清。

　　从目前看，由于短中期内很难得到资金面的改善，尽管短线还有一些反复，但大的探底趋势不改，未来股指在击穿2000点之后，将维持较长期的低位运行，并可能会考验1800点乃至更低的水平，在明年春季之前，出现阶段性转机的可能性不大。

　　股市过冬，投资者应注意防寒保暖，持币观望为主。　　申银万国 钱启敏

　　（本版观点仅供参考）